安信证券-科士达-002518-Q3业绩超预期，新能源业务加速放量-221023

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　　■公司三季度业绩表现优异，归母净利润环比增长近40%。公司10月21日发布2022年三季报，前三季度实现营业收入27.40亿元，同比+48.3%，归母净利润4.47亿元，同比+58.8%。Q3单季公司实现收入12.18亿元，同比+85.3%，环比+26.9%，归母净利润2.29亿元，同比+123.4%，环比Q2增长约39.7%。
　　■光储业务逐步兑现，驱动公司营收快速增长。今年以来海外户用光储市场景气度持续上行，公司户用储能电池及一体机需求向好，拉动公司营收增速逐季提升。2022H1公司光伏逆变器及储能收入达到3.8亿元，营收占比约为25%，我们预计下半年这一比例将继续提升。根据宁德时代近期披露的新增日常关联交易额度公告，时代科士达（科士达持股80%，宁德时代持股20%）2022年前三季度共向宁德时代采购储能电池4亿元，新增日常关联交易额度后预计2022全年采购金额7亿元，侧面印证科士达储能业务的快速增长以及供应链方面的良好保障。
　　■公司Q3毛利率稳中有升，费用控制水平出色。Q2起大宗商品价格高位下行，公司Q3单季整体毛利率为31.3%，环比Q2提升约0.2%，延续Q1以来的修复趋势。虽然2022年电芯价格持续上行，但在下游需求旺盛的情况下，公司储能产品价格传导较为顺畅，预计毛利率仍可维持相对稳定。费用方面，2022年前三季度公司销售/管理/研发费用率分别为6.0%/2.6%/3.8%，较2021全年下降2.5%/0.5%/1.7%，在收入规模快速增长的同时公司仍维持了出色的费用控制水平。此外，2022年前三季度公司财务费用为-0.37亿元，我们预计美元升值带来的汇兑损益为重要原因。整体来看，公司的盈利能力呈稳步上升趋势，Q3单季净利率达18.8%，较上半年提升约4.5%。
　　■投资建议：全球储能市场方兴未艾，公司新能源业务厚积薄发，驱动整体业绩快速增长。上调公司2022-2024年归母净利润预期至6.45/8.65/10.20亿元，同比增长73%/34%/18%，维持“买入-A”评级，目标价59.40元。
　　■风险提示：海外光储需求下滑、市场竞争加剧、原材料供应受阻等