东吴证券-恒生香港上市生物科技指数投资价值分析：反弹开启，恒生医药有望迎来拐点-221023

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　　投资价值分析：
　　估值目前处于历史低位：目前绝大多数恒生香港上市生物科技个股的估值历史分位数处在20%以下的底部位置。经过1年多剧烈下跌，恒生科技指数成分股赔率逐渐提高，未来收益空间广阔，值得重点关注。
　　做空动能枯竭，看好四季度投资机会：1）疫情后复苏：疫情防控逐渐精准科学，影响正在消退，有利于处方药的放量及消费医疗恢复。2）医保支出稳增长：医保对创新药及器械的支持力度有增无减。3）创新药政策端回暖：创新药的简易续约、创新药鼓励部分单臂临床试验、创新药的DRG豁免等一系列政策有助于国内创新药健康发展。4）集采政策趋于理性：随着集采逐步推进，政策趋于理性，设置规则有意避免小厂家恶意降价。
　　政策回暖带来行业边际变化：医保谈判、支付方式、商业保险、审评审批和带量采购五类政策将在“十四五”时期深刻影响制药行业的发展。
　　恒生科技指数分析：
　　指数介绍：恒生香港上市生物科技指数（HSHKBIO.HI）选取恒生行业分类中生物技术、药品、医疗保健设备相关上市公司，以及通过港交所18A规则上市的公司，旨在反映香港上市生物科技公司的整体表现。
　　指数表现：随国内多省带量采购方案出台、医药方面利好消息不断释出、市场情绪回暖，基本面边际好转，港股生物科技处于右侧机会。
　　估值分析：由于前期市场情绪低迷，恒生香港上市生物科技指数估值处于历史低位。截至2022年10月19日，恒生香港上市生物科技指数市净率（LF）为2.15，远低于中证生科。
　　十大权重股分析：前10权重股总市值合计18442.44亿元（单位：港币），占指数成分股总市值比重50.53%。前10权重成分股权重占比56.45%，权重最小的为再鼎医药-B（3.16%），权重最大的为石药集团（10.87%）。
　　相关产品分析：
　　华夏恒生香港上市生物科技ETF(QDII)（证券代码：159892）是华夏基金旗下的一只被动指数型基金，该基金跟踪恒生香港上市生物科技指数。基金经理为赵宗庭先生，对外经济贸易大学经济学硕士，具有十四年证券基金从业经验，五年投资经验。
　　风险提示：政策执行低于预期风险；药物研发进度不及预期，药物研发失败风险;企业出海政策风险等。