中信建投-传媒行业动态：关注双十一及海外电商大促，分众传媒发回购公告-221023

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　　【市场走势回顾】
　　A股方面，本周申万传媒指数下跌1.59%，上证综指下跌1.08%，深证成指下跌1.82%，创业板指下跌1.60%。港股方面，恒生科技指数下跌3.28%，恒生指数下跌2.27%。美股方面，纳斯达克中国科技股指数下跌3.60%，纳指上涨5.22%。
　　【本周要点】
　　1、海内外电商大促前瞻：关注服务商、线下媒体
　　1）国内双11：平台优惠力度延续618，继续加强直播、物流效率。快手于10/13开启预售，京东、淘宝分别于10/20、10/24开启预售，各平台正式活动期自10/31开始。满减优惠方面：相比去年双11，今年各平台满减力度有所加大。天猫满300-50，京东满299-50（去年均为满200-30），延续今年618折扣力度；抖音推出满200-30（去年满99-15），快手首推满60-6。商家扶持方面：天猫提出直播电商激励、物流提效，京东主要为商家引入、营销推广，抖音强调用户拉新激励，快手新增对新商品、新主播的扶持。此外，淘系头部主播李佳琦9/20以来恢复直播，罗永浩、俞敏洪也宣布加入淘宝双十一直播，有望对大促形成销售带动。国内关注三条主线：运营商：星期六、值得买、壹网壹创等；线下媒体：电商大促营销有望带动梯媒、高铁媒体投放，关注分众传媒、兆讯传媒；Pico4或推出促销活动，有望带动销量提升。
　　2）拼多多Temu在美国iOS购物榜本周末位列第五，出海营销服务商易点天下或受益海外年底节假日频繁的高消费需求。Temu自9月1日登陆北美以来，在iOS免费榜排名稳步上升，目前位列免费榜第46，购物榜第5，年底海外节假日集中，目前Temu已开启万圣节和圣诞节主题产品促销。同时，国内出海品牌的营销需求或随黑五、节假日的高消费需求而上升。关注易点天下，公司是头部电商出海营销服务商，曾助SHEIN、Tiktok出海，获得头部客户阿里巴巴认可，以CPA（转化效果）确认收入，毛利率明显高于同业，有望受益于电商海红利。
　　2、分众回购显示长期信心，关注业务恢复进展。公司于10/17发布回购公告，将合计回购股份5,714万股-11,429万股，占公司目前总股本的0.40%-0.79%，用于员工持股或股权激励计划，回购价格上限7元/股，显示公司长期发展信心。本周我们外发报告《分众传媒：回购显长期信心，关注业务恢复进展》，通过梳理梯媒行业整体及线下分众抽样数据，我们认为梯媒呈现出逐步恢复态势。1）整体方面，据CTR，今年1-8月电梯LCD、海报花费保持正增长，分别4.1%、7.1%，高于其他渠道；2）行业方面，食品/饮料/乳制品等日消广告主在梯媒投放规模相对靠前；3）广告主方面，传统领域及新兴领域均有新广告主上刊，如速食类、新能源类。据团队线下抽样数据，本周抽样点位单轮播放总时长20分钟，环比-2分钟，同比+1分钟；共14个品牌主，环比-2，同比-8，基本保持稳定，新增日消-药品类广告主达霏欣。关注宏观环境恢复及双十一催化下的广告主上刊情况。此外据投资者互动平台，公司近期正式进入日本开展梯媒业务，关注海外业务业绩表现。长期仍看好公司在梯媒领域稳定高壁垒优势。
　　3、本周恒生科技指数下跌，上周南下多买入腾讯、美团等。本周（10月17日-10月21日）恒生科技指数涨幅为-3.28%，跑输恒生指数1.01pct。其中重点个股中涨跌幅前三的个股为：猫眼娱乐（+6.78%）、阅文集团（+5.41%）、美团-W（-4.97%）；涨跌幅后三的个股为心动公司（-7.46%）、哔哩哔哩-W（-8.82%）、快手-W（-17.95%）。本周南下资金多买入腾讯控股（30.40亿）、美团-W（16.13亿）、快手-W（5.09亿）。
　　【板块观点】
　　1、游戏：完美世界三季度业绩承压；三七互娱海外表现稳定，，关注新游《空之要塞》10/26公测情况。1）完美世界：第三季度内，公司实现收入17.88亿（YoY-29.40%），归母净利润3.04亿元（YoY-43.85%），位于此前业绩预告的中上区间。三季度游戏业务利润3.64亿元，较去年同期5.50亿下降33.82%，主要系《梦幻新诛仙》等主力游戏流水自然回落，出售的欧美子公司利润不再纳入合并范围，以及较高的研发投入，而《幻塔》《完美世界：诸神之战》抵消了部分收入的下滑。2）三七互娱：据Sensor Tower，手游《P&S》位列9月中国手游海外收入榜第2，《云上城之歌》第22。据9月海外收入增长榜，三七互娱于8月底在韩国推出的奇幻冒险RPG手游《》位列第16，吉比特旗下雷霆网络上线《一念逍遥》韩国版，位列增长榜第14。关注10/26在国内公测的蒸汽朋克风卡牌手游《空之要塞：启航》，由三七互娱代理，TapTap评分8.2，全网预约人数超110万。同时建议关注四季度《小小蚁国》流水情况，9月24日上线至今在中国iOS免费榜平均排名第9位，目前排名第13位。建议关注三七互娱（关注四季度《小小蚁国》流水及《空之要塞》公测情况）、吉比特（《一念逍遥》将登微信小程序，《奥比岛》）、完美世界。
　　2、XR：四季度国内AR硬件新品密集发售，PICO 4 Pro海外更名且仅向企业发售。1）AR行业：四季度国内AR硬件公司密集发布新品，包括10月17日杭州李未可的Meta Lens、10月18日AR眼镜智能终端Rokid Station、10月20日雷鸟创新的XR眼镜雷鸟Air 1S等。此外，据36氪，罗永浩的AR创业公司Thin Red Line完成近4亿元天使轮融资，由美团龙珠领投，经纬创投、蓝驰创投等九家机构跟投，美团龙珠创始合伙人朱拥华代表美团出任董事，目前Thin Red Line的估值范围为10-15亿元，并计划于10月底开放新一轮融资。2）PICO：本周于葡萄牙里斯本AWE 2022大会发布面向海外的Pro版，与国内面向普通消费者的定位不同，海外版更名为PICO 4 Enterprise，仅向注册企业销售，且应用商店不连通普通版，8G+256G售价899欧元（人民币6410元），而国内8G+512G的售价仅为3799元，其余硬件参数与国内Pro版相同。关注明年苹果和索尼XR新品发布情况，以及下半年PICO的A-SOUL和华语女歌手的演唱会进展和表现情况。
　　3、短视频：快手或将逐步恢复淘宝外链，抖音本地生活在成都新建大本营。1）快手：据科创板日报，快手或将从10月28日逐渐恢复淘宝联盟链接商品，形式包括直播间购物车、短视频购物车、商详页等，10月31日或将全面恢复。此前，自19年12月起快手即逐步切断淘宝外链，截至1Q22，快手99%以上的GMV来自闭环电商快手小店。此次快手或再次恢复淘宝外链，我们认为对于快手：外链的恢复能一定程度带来电商广告收入的增加，我们预计三季度快手广告收入同比增长5%，四季度广告有望在电商旺季带动下继续恢复；对于淘宝：阿里国内活跃买家超过9亿，21年天猫双11 GMV增速平缓（8.5%），外链恢复也能一定程度上带来新增流量与交易。快手三季度前瞻方面，我们预计快手3Q22整体收入223.7亿（YoY+9.2%），其中预计广告收入114.5亿（YoY+5%）、电商收入24.2亿（YoY+30.1%）、直播收入85亿（YoY+10%）；预计毛利率45.5%，同比+4pct，调整后净利率为-8%，对应调整后净利润为-17.9亿，亏损继续收窄。用户方面，预计三季度用户旺季下DAU为3.62亿（YoY+13%），用户时长为130min（YoY+9%）；2）抖音：据Tech星球，抖音本地生活在成都建立大本营，形成到家、到店、旅行的业务版图，此外外卖业务将在上海、北京、成都等地试点。今年以来抖音在本地生活业务布局加速，据TECH星球，抖音本地生活22年上半年GMV达220亿，已超过去年全年水平，约是美团的20%，持续关注抖音本地生活全年GMV达成、佣金抽取等情况。关注三、四季度快手广告业务恢复、本地生活与海外业务进展。
　　4、长视频：奈飞3Q22会员增长超预期，关注广告版会员对会员数带动。截至3Q22，奈飞付费用户数2.23亿，环比增长241万，超出此前市场预期的100万，主要是三季度优质内容的密集上线和较好表现，包括《怪物:杰弗里·达默的故事》《怪奇物语第四季》《非常律师禹英禑》等。此外，公司三季度收入为79.26亿美元，同比增长5.9%，净利润13.98亿美元，同比下降3.5%，主要是美元升值致海外收益减少。此外，奈飞将于11月3日推出带有广告的订阅服务，每月收费6.99美元，比高级订阅服务低13美元，有望带动四季度会员增长，奈飞预测四季度将有450万付费用户增长。此外，迪士尼旗下Hulu预计将提升会员价格，海外流媒体平台会员分层精细化，关注国内长视频平台推出价格多层次的会员服务。关注芒果超媒，综艺内容储备丰富，剧集能力逐步提升，关注《声生不息宝岛季》《天下长河》等头部内容上线节奏。
　　5、潮流玩具：泡泡玛特悉尼首家门店开业，关注新品天线宝宝盲盒。1）泡泡玛特海外：10月20日泡泡玛特悉尼首家线下门店开业，位于市中心Westfield商场，该门店是公司第三家澳大利亚门店。截至上半年，泡泡玛特已在海外运营24家门店，7月以来陆续在韩国、日本、美国新开门店，四季度有望在法国开出门店，并参加美国DesignerCon、英国MCN等潮流展，海外门店数量有望达40家，关注泡泡玛特海外布局；2）新品：本周泡泡玛特推出第三方IP“天线宝宝”的新品盲盒，关注销售情况。10月公司共推出33款新品（去年同期42款），其中盲盒7款（去年13款）、手办6款（去年8款）、衍生品20款（去年21款）。关注泡泡玛特，随双11、圣诞节等大促到来，公司将进入销售旺季，而促销活动的克制、线下门店的复苏也有望为利润端释放压力。此外，关注海外拓店节奏与经营效率。
　　6、电影：关注国内外重磅电影上线节奏，及营业率恢复进展。1）进口片：《阿凡达2：水之道》近日发布台版中字预告片，宣布于12月16日在中国台湾地区上映，与北美同步，关注其引进大陆上映节奏及对电影大盘的催化。此外，关注光线传媒《深海》、博纳影业《无名》、万达电影《维和防暴队》等作品定档及上映节奏。2）营业率：据猫眼专业版，10月中旬全国营业率约65%，较国庆档期间80%+有所下降，主要受上海、湖南等地局部疫情反复影响，关注后续影院恢复进展。关注光线传媒（《深海》有望年内上映，其他真人影片储备丰富）、博纳影业（关注《无名》等储备影片上映节奏）。
　　【风险提示】政策风险；行业增速放缓；业绩不及预期风险；商誉减值风险。