申万宏源-交通运输行业交运一周天地汇：效率损失将为欧盟对俄制裁落地后的主要逻辑，重点推荐招商轮船-221022

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　　本期投资提示：
　　重申全球供应链重构组合，油气运输、跨境物流显著受益，推荐招商轮船、中远海能、招商南油，中国船舶，华贸物流，嘉友国际，关注中船防务。效率损失将为后续油轮主逻辑，12月5日欧盟对俄第六轮原油制裁在即，G7对俄油的价格上限决议尚未决定，保险限制等因素将导致制裁落地后俄油出口至其他国家效率大幅下降，不排除会出现租用油轮作为临时浮舱，或者STS过驳运输进一步降低装卸效率，有效运力将进一步下降，叠加运距拉升，原油成品油运费或再上一个台阶。
　　造船：克拉克森新造船指数162基本持平，大宇造船获2艘20万方LNG订单，交付日期为2026年下半年，造价2.5亿美元/艘。继续推荐中国船舶，关注分拆后的扬子江，中船防务。
　　原油轮:克拉克森VLCCTCE上涨27%至79496美元/天再创新高，Suez上涨8%至68596美元/天，阿芙拉上涨23%至72599美元/天，其中加勒比-USG航线上涨134%至93592美元/天（委内瑞拉出货增加或为主要驱动），上半周巴西、美湾货量激增，虽然有OPEC减产预期，但中东平均5000海里左右的运距被平均运距7000海里的非OPEC国家巴西、美湾替代，最终结果仍然是运输周转量需求的上行。成品油轮：克拉克森MRTCE基本持平为33948美元/天，苏伊士以西小幅上涨，苏伊士以东小幅回落。LR2TCE报48332美元/天。干散：BDI报1819点，回落1%。铁矿石需求回暖，Q4BDI看涨，推荐招商轮船油轮干散双击行情。集运：FBX回落3%，SCFI回落1.95%，欧线回落7.8%，美西线回落3.2%。华贸物流依靠服务链条增加带来的单箱利润稳定增长而非货代价差的逻辑进入验证点。
　　快递：（1）行业：双十一预售来临，关注快递量价变化。据上海市邮政管理局，近日受疫情管控影响部分区域快递可能出现延误。（2）公司：a）快递公司公布9月数据，单价环比变动顺丰（0.44元）>韵达（+0.03元）>申通（+0.01元）>圆通（-0.01元）。业务量增速申通领先。业务量同比增速：申通（+22.6%）>顺丰（+8.7%）>圆通（+7.6%）>韵达（-7.9%）。b）10月16日韵达股份发布公告，董事长聂腾云提议回购股份，总金额不超过1亿元（含），回购价格不超过20元/股。c）10月17日德邦发布公告，京东物流CEO余睿出任公司董事长，京东物流商业发展中心负责人唐伟出任副董事长，多名京东高管同时担任德邦管理层，京东收购德邦后完成管理层的更换。（3）投资分析意见：行业增速的持续放缓，将加速格局的进一步改善，行业格局改善带来的投资机会越来越近。建议重点关注数字化转型顺利、利润持续释放的圆通速递，关注业务量高速增长的申通快递，关注龙头中通快递及韵达股份。关注长期逻辑清晰、业绩持续修复的顺丰控股。
　　航空机场：（1）（a）近日民航局印发《海外航空货站建设运营指南》，旨在打造安全可靠的国际航空物流体系。（b）民航局发布《关于2023年民航中小机场补贴资金方案的公示》、《关于2023年民航支线航空补贴预算方案的公示》，受补贴机场180座，共获补贴17.85亿元；支线航空补贴共涉及49家航司，总计18.45亿。（c）民航22/23冬春航季航班计划发布，总时刻数同比增加2%，国航/南航/吉祥/春秋公司时刻分别同比+4%/+4%/-2%/+5%。（2）10月20日和10月21日，国航和南航分别在空客天津交付中心接收一架A350飞机，均为使用“中国制造”的可持续航空燃料的宽体机。（3）投资分析意见：国际航班增加复航正在进行时，建议持续关注我国航空市场在2022年复苏机会。推荐关注：中国国航、吉祥航空、南方航空、春秋航空。
　　风险提示：新造船订单大幅增加、船厂产能大幅扩张、原油补库存结束。