国信证券-爱柯迪-600933-新能源收入占比提升，单三季度业绩同比增长119%~156%-221021

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　　事项：
　　2022年10月20日，爱柯迪发布2022年三季度业绩预告。2022年1-9月，公司预计实现归母净利润3.9～4.2亿元（扣非3.8~4.1亿元），同比增长40%~51%（扣非同比增长73%~87%）。2022年Q3实现归母净利润1.77～2.07亿元（扣非1.94~2.24亿元），同比/环比分别增长119%~156%/38%~62%（扣非同比/环比增长177%~220%/58%~82%）。
　　2022年9月28日，公司发布公告，完成15.7亿元可转债发行，扣除发行费用后全部用于智能制造科技产业园项目。项目新增建筑面积137,255平方米，新增中大型精益压铸单元、数控加工中心等自动化设备及生产线，共计704台（套）。项目建成后，新增新能源汽车电池系统单元、新能源汽车电机壳体、新能源汽车车身部件和新能源汽车电控及其他类壳体等710万件产能。
　　国信汽车观点：
　　公司业绩增长主要原因为产品结构完善、新能源客户贡献收入增长及外部环境改善。1）公司坚定“新能源汽车+智能驾驶”的产品定位，“新能源汽车+智能驾驶”业务增长强劲，国内新能源汽车客户收入规模快速增长。报告期内，公司不断完善产品结构，新项目增长强劲，单车价值量持续提升；基本实现新能源汽车三电系统、智能驾驶/ADAS影像系统、热管理系统用铝合金精密压铸件产品全覆盖，汽车结构件项目取得重要突破。2）公司致力“打造隐形冠军，铸就百年企业”。长期坚持艰苦奋斗，苦练内功，叠加国际海运费回落明显，美元回升等外部因素好转，经营质量得以改善。
　　公司现有生产场地主要满足中小件和部分新能源中大件产品的需求，募投项目将专注于新能源汽车三电系统核心零部件及大型结构件，产品范围涵盖新能源汽车电池系统单元、新能源汽车电机壳体、新能源汽车车身部件和新能源汽车电控及其他类壳体等产品；并将通过引进国内外先进的中大型精益压铸单元，进一步加大公司在中大型压铸设备上的投入，有助于公司进一步拓展在新能源汽车三电系统核心零部件及大型结构件的布局，实现公司战略转型升级。
　　一体化压铸车身是轻量化技术的升级，减少车身零件数量，使得车身结构大幅简化；在轻量化的同时，简化供应链环节，具备降低车重减少电池成本、原材料利用率高、工厂占地面积减少等多种优点，实现汽车组装效率大幅提升。公司将引进800吨到8400吨不等的国内外先进中大型精益压铸单元，增强公司在一体化压铸领域竞争力。
　　公司是铝压铸转向、制动、动力、雨刮等中小件隐形龙头，在提升传统产品市占率的同时铝压铸品类向新能源化、智能化发展。我们维持盈利预测，预计2022-2024年公司实现归母净利润5.44/7.28/9.42亿元，对应EPS为0.63/0.84/1.09元，对应PE为30/23/17倍。参考可比公司估值，考虑公司未来的成长性和确定性，维持一年期（2023年）目标估值21-25元，对应2023年PE为25-30倍，维持“增持”评级。