方正证券-新洋丰-000902-短期利空落地，持续看好公司成长-221019

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　　导语：产品&原材料价格大幅波动，公司业绩短期承压；看好公司磷酸铁持续放量以及优质磷矿注入带来的一体化成本优势。
　　事件：
　　公司发布2022年三季度业绩报告：2022年前三季度实现营业收入122.8亿元，同比增长28.8%；实现归母净利润12.0亿元，同比增长14.4%。2022Q3实现营业收入26.6亿元，同比下滑6.0%；实现归母净利润2.8亿元，同比下滑20.0%。
　　点评：
　　原材料大幅波动拖累销量，公司Q3业绩承压。成本端，根据百川盈孚，2022Q3硫磺均价1394元/吨，同比下跌13.3%，磷矿石均价1049元/吨，同比上涨93.4%，尿素均价2473元/吨，同比下跌5.6%，合成氨均价3713元/吨，同比下跌12.0%。产品价格端，根据百川盈孚，硫基复合肥，2022Q3均价为3828元/吨，同比上涨20.89%；磷酸一铵，2022Q3均价为3516元/吨，同比上涨7.8%。盈利能力，2022Q3毛利率为18.5%，同比下滑2.3pct，环比上升1.1pct。三季度公司主要产品及原材料价格大幅波动，经销商选择消化前期库存，谨慎采购，导致复合肥销量下滑，公司业绩承压。
　　磷酸铁&合成氨&专用肥投产，业绩增长可期。公司首期5万吨/年磷酸铁已经投产并贡献业绩，后续25万吨/年磷酸铁产能有望于四季度和明年一季度相继释放，公司将率先享受新能源红利。根据百川盈孚，截至10月17日，磷酸铁价格高位运行，维持在2.4万元/吨。据公司公告，公司30万吨/年合成氨已投产，成本有望进一步下降。甘肃金昌基地60万吨/年新型作物专用肥项目一期预计于下半年投产，增厚公司业绩。
　　优质磷矿资产有望陆续注入，看好公司持续成长。根据公司公告，公司拟以5.35亿元收购大股东竹园沟矿业100%股权，竹园沟磷矿保有资源储量0.9亿吨、P2O5平均地质品位24.93%。目前竹园沟磷矿处于在建阶段，资源储量未动用，竹园沟矿业以2.03亿元取得了湖北省自然资源厅颁发采矿许可证，有效期5年，生产规模180万吨/年。磷矿资产注入强化复合肥业务、磷氟化工精细化工品成本优势，纵向一体化&横向平台化布局下，未来成长可期。
　　投资建议：看好公司拓展磷化工产品线，同时持续注入优质磷矿资源，进一步强化公司化肥、新能源产品的成本优势。考虑到行业供需变化，下调公司2022-2024年归母净利润为13.80/17.91/21.85亿元，前值为15.27/21.29/26.78亿元，对应PE分别为11.86/9.14/7.49,维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：疫情反复、原材料价格大幅波动、竞争格局恶化。