东莞证券-圆通速递-600233-2022年三季报点评：淡季盈利维持强劲，业务量较快增长-221017

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　　事件：公司发布2022年三季度报告。2022年前三季度公司实现营业收入388.25亿元，同比上升27.12%；归属于上市公司股东的净利润为27.71亿元，同比上涨190.47%；扣非后归母净利润为26.70亿元，同比上升201.18%。
　　点评：
　　淡季盈利增长强劲。公司2022年三季度实现营业收入137.58亿元，同比上升24.55%；归母净利润为9.98亿元，同比上升223.44%；扣非后归母净利润为9.62亿元，同比上升228.97%。考虑到三季度国内散点疫情蔓延，义乌8月受疫情扰动进入静默管理，公司成本管控效果显著，淡季业绩增长延续强劲态势。
　　快递业务较快增长，单票收入稳定提升。2022年前三季度公司共完成快递业务量126.75亿票，其中9月完成快递业务量15.64亿票，同比上升7.62%；快递产品单票收入2.52元，同比上涨10.65%。Q3单票收入环比略有下降，主要受淡季及原油成本回落影响。
　　监管引导下行业由价格竞争转向提质提效。行业强监管下价格战难以延续，行业竞争逐渐向提升服务质量、强化网购体验转变。公司持续推进数字化改造，信息化平台加强物流管理、提升拣货效率、降低成本，叠加完善的物流网络，持续强化客户体验。
　　首次覆盖，给予推荐评级。淡季盈利增长态势强劲，单票收入稳定验证行业提质提价逻辑。2022年前三季度圆通规模增速领先行业，数字化改造与自有航网建设有望持续提升快递时效与服务体验，预计公司2022/2023年每股收益至1.10元和1.21元，对应PE估值分别为19.90倍和18.13倍，首次覆盖，给予公司“推荐”的投资评级。
　　风险提示。（1）行业竞争加剧：当前快递行业处于价格竞争向服务竞争过渡阶段，转型期内新进入者可能采用以价换量的方式再次挑起价格战。（2）新冠疫情反复：国内散点疫情反复可能导致当地进入静默管理，限制物流需求。（3）宏观经济波动：当前我国网购渗透率已达到较高水平，难以快速提升，快递需求主要受宏观经济影响，宏观经济波动可能抑制居民整体消费需求造成快递需求下降等