国泰君安-川投能源-600674-2022年三季度业绩快报点评：蓄水保冬供，光伏初发力-221017

《国泰君安-川投能源-600674-2022年三季度业绩快报点评：蓄水保冬供，光伏初发力-221017（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国泰君安-川投能源-600674-2022年三季度业绩快报点评：蓄水保冬供，光伏初发力-221017（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　本报告导读：
　　投资收益不及预期，推测为两河口水库9月份蓄水保证迎峰度冬电力供应所致，维持雅砻江全年发电量预期不变。
　　投资要点：
　　 维持“增持”评级：蓄水扰动短期业绩释放节奏，维持2022-2024年归母净利润36.5/42.1/43.1亿元，对应22-24年EPS 0.82/0.95/0.97元，维持目标价15.60元，维持“增持”评级。
　　事件：公司公告业绩快报情况：22年前三季度归母净利29.2亿元，同比+5.0%，我们测算3Q22公司归母净利13.6亿元，同比-7.5%。
　　投资收益不及预期，推测为两河口水库9月份蓄水所致。公司前三季度投资收益同比+2.93亿元，我们测算3Q22公司投资收益14.3亿元，同比-4.1%，略低于我们预期。两河口水库9月两河口累计蓄水量24.46亿立方米，截至22年10月初库水位2826米。我们推测公司3Q22投资收益不及预期或因两河口水库9月蓄水以保证迎峰度冬电力供应所致，我们维持雅砻江22年全年发电量预期不变（925亿千瓦时）。四川现行枯水/丰水期水电电价分别较平水期+24.5%/-24.0%，预计四季度电量占比（11月平水期、12月枯水期）提升将拉动雅砻江留川电量全年平均电价上行。
　　控股光伏发电项目，内生外延进军新能源。公司22年前三季度光伏发电上网电量0.27亿千瓦时，平均不含税上网电价0.652元/千瓦时，主要由于新收购项目玉田电站并表及攀枝花新能源公司下属光伏发
　　电项目建成投产。公司“十四五”投资约束增强，聚焦清洁能源核心主业，我们预计新能源项目有望成为公司后续主要投资方向。
　　风险提示：用电需求不及预期，来水不及预期，电价低于预期等。