长江证券-公用事业行业：影响逐步消退，全社会用电增速有所回落-221016

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　　事件描述
　　国家能源局发布9月份全社会用电量等数据：1~9月，全社会用电量累计64931亿千瓦时，同比增长4.0%。9月份，全社会用电量7092亿千瓦时，同比增长0.9%。
　　事件评论
　　高温影响逐步消退，全社会用电增速有所回落。9月份以来，随着高温影响逐步消退，制冷用电需求也随之回落。不过在工业生产稳步复苏的拉动下，9月份制造业PMI达到50.1%，再次回到荣枯线以上，较8月回升0.7个百分点。得益于此，9月份我国全社会用电量达到7092亿千瓦时，同比增长0.9%，但环比8月份增速回落了9.8个百分点。不过整体来看，在此前7-8月份高温拉动全社会用电快速增长的作用下，1-9月份，我国全社会用电量累计64931亿千瓦时，同比增长4.0%，全社会用电增速仍保持平稳。
　　工业用电平稳增长，疫情及高温消退限制三产及居民用电表现。从细分用电角度看，9月份，各部门用电量增速有所分化，但整体均较8月份有所回落，其中第三产业及城乡居民用电增速环比降幅较高，同比增速由正转负。9月第一产业用电量同比增长4.1%，增速环比8月回落10.4个百分点。第二产业用电量达到4676亿千瓦时，同比增长3.3%，用电增长主因系我国制造业持续扩张拉动，9月份我国制造业PMI达到50.1%，较8月回升0.7个百分点，其中生产指数为51.5%，比上月上升1.7个百分点，升至临界点以上，表明制造业生产有所扩张。9月份制造业用电量为3565亿千瓦时，同比增长1.9%；其中四大高载能行业用电量合计为1914亿千瓦时，同比增长2.1%。在多重原因的影响之下，三产服务业经济活动有所波动，9月份我国非制造业商务活动指数为50.6%，比上月下降2.0个百分点。同时气温回落也使得制冷需求快速回落，9月份我国第三产业用电量达到1234亿千瓦时，同比减少4.6%。城乡居民用电也在高温退散的背景下有所回落，9月份城乡居民用电量同比减少2.8%，增速环比回落了36.3个百分点。根据今年9月用电量与同比增速对去年9月用电量进行重述后估算，9月一产、二产、三产及城乡居民用电增速的影响分别为6.5%、236.1%、-94.1%和-49.0%。
　　投资建议
　　“碳中和”时代号召和电力市场化改革将贯穿整个“十四五”期间，我们认为电力运营商的内在价值将全面重估。在此背景下，电力价格形成机制的改革和完善，有望催化火电经营边际改善，推荐关注优质转型火电华电国际、中国电力、华能国际、福能股份、宝新能源和粤电力A；新能源装机快速成长，同时绿电价值日益凸显之下，推荐中国核电、三峡能源和龙源电力；水电板块推荐拥有明确成长空间的行业龙头长江电力和供需改善的华能水电；电网板块推荐三峡集团入主后有望开拓综合能源服务的配售电先锋三峡水利。
　　风险提示
　　1、电力供需恶化风险，政策推进不及预期风险；
　　2、煤炭价格出现非季节性风险，来水持续偏枯风险。