中信建投-建筑材料行业每周观点：周期品价格以稳为主，关注三季报超预期标的-221016

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　　行业观点：
　　行业进入三季报密集披露期，关注超预期个股机会。1）三棵树：前三季度预计实现归母净利润2.6~3.1亿元，同比增长306.14%~384.25%；单三季度预计实现归母净利润1.64~2.14亿元，同比由负转正。去年同期因地产客户风险，公司产生大额信用减值损失3.26亿元，业绩相对低基数；今年零售渠道持续增长，高端产品占比提升，叠加原材料价格下降因素，实现毛利率同比上升，同时降本增效效果显著，三费增速放缓。2）中复神鹰：前三季度预计实现营收13.8~15.2亿元，同比增长95.88%~115.75%，预计实现归母净利润4.02~4.43亿元，同比增长101.26%~121.78%，净利率约为29%，环比大幅提升。公司西宁一期万吨项目已完全投产，产销量大幅增加，同时规模效应体现明显，产品结构持续优化，盈利能力显著改善。公司十四五期间将处于产能扩张红利期，西宁二期1.4万吨预计2023年陆续投放。
　　本周我们发布耐火材料深度报告，关注传统行业的发展新趋势。耐火材料是高温工业的必备材料，也是钢铁、有色、石化、建材、机械、电力、环保乃至国防军工领域不可或缺的支撑材料。2021年，我国耐火材料产量达2402.67万吨，大约65%用于下游钢铁，水泥窑、玻璃窑分别占比10%、7%。行业过去长期处于门槛不高、存量竞争激烈的状态，在能耗、环保要求日益提升、盈利挑战加剧的当下，有望迎来从产品、到模式、再到生态的全新变革。
　　1）商业模式升级：2001年北京利尔率先提出“整体承包”模式，节省耐材使用并提高服务粘性；在双碳政策大背景下，耐材行业有望探索合同能源管理新模式，与钢厂分享节能降耗的红利。2）技术路线：我国吨钢耐材消耗从1970s的35kg下降至当前的13-14kg，未来将继续沿着长寿化、功能化、轻量化方向发展。3）产业链延伸：耐材龙头率先布局菱镁矿，打造全生命周期管理模式，未来铝土矿资源也有望实现布局。矿山资源开发不仅能降低原料成本，还有望实现耐材产业与稀有金属冶炼的协同。4）海外行业整合经验：奥镁集团（RHI）自20世纪90年代便开始了不断的兼并重组之路，最终成为一家跨国型的耐火材料龙头。国内企业也有望复制海外龙头发展之路。标的方面，关注整体承包先行者北京利尔、国际化走在全国前列的濮耐股份、玻璃窑优势领导者瑞泰科技、硅质耐火材料龙头中钢洛耐、陶瓷纤维耐材龙头鲁阳节能。
　　关注风光发电相关材料板块机会：1）光伏玻璃：需求侧，双碳政策持续提振光伏玻璃需求，组件升级激发新的增量空间，到2025年乐观情景下光伏玻璃需求CAGR为17.98%。此外TCO玻璃市场规模有望随着薄膜电池应用数量的上升而快速翻倍。
　　2）BIPV：预计2022年-2025年屋顶光伏可为防水卷材带来年均131亿元的新增市场规模。3）碳纤维：2021-2025年全球碳纤维需求量有望从11.8万吨提升至20万吨，4年CAGR 10.38%；期间中国需求量占比从53%提升至80%，CAGR达26.4%。
　　水泥：全国均价继续上涨0.72%，出货率节后出现回落
　　本周全国高标水泥含税均价为431.27元/吨，环比提升0.72%。价格上涨地区主要集中在福建、江西、山东和海南，幅度10-30元/吨。本周全国水泥库容比70.25%，环比上周上升1.19pct，较上月同比上升2.50pct，较去年同期上升18.44pct。本周水泥出货率68.73%，环比上周下降3.47pct，较上月同比上升3.40pct，较去年同期上升4.20pct。
　　玻璃：浮法价格继续小幅上涨0.71%，库存下降1.42%
　　本周全国玻璃现货成交均价1693元/吨，周环比上涨0.71%，年同比下降39.99%；10月13日，单日成交均价为1690元/吨，较10月8日价格持平。本周全国样本企业总库存7013.7万重箱，环比下降1.42%，同比上涨74.72%，库存天数29.6天，较上期-0.4天。本周3.2 mm镀膜光伏玻璃26.5元/平米，周环比持平，年同比上涨1.9%；2.0 mm镀膜光伏玻璃20.0元/平米，周环比持平，年同比持平。2022年8月全国光伏新增装机6.74GW，同比增长63.99%；1-8月累计新增装机44.47GW，同比增长101.68%。
　　玻纤：粗纱价格底部维稳，电子纱价格上涨6.41%
　　本周无碱池窑粗纱市场价格基本走稳，个别厂个别产品（合股）价格稍有调整。节后近期市场走货稍有回暖，加之成本支撑下，多数厂挺价意愿较强。风电市场需求量有所回暖，整体粗纱市场产销表现尚可。截至10月13日，国内无碱2400tex缠绕直接纱多数报价3900-4200元/吨，本周全国均价在4050.00元/吨，环比小幅下跌0.64%，同比下跌34.96%。当前电子纱价格有所调涨，涨幅300-500元/吨不等，环比上涨近6.41%；电子布价格亦有调涨，当前主流报3.6元/米左右。
　　碳纤维：T700价格调后暂稳，丙烯腈价格稳中上调
　　本周国内碳纤维市场均价157元/公斤，周环比下降2.66%，年同比下降10.86%。本周PAN基T300-12K碳纤维平均利润约14.4元/千克，PAN基T300-24K碳纤维平均利润约9.4元/千克，较上周平均利润下降0.6元/千克。2022年9月，国内碳纤维产量4281.56吨，环比提升4.49%，同比增长66.80%。
　　投资建议：推荐消费建材龙头底部修复机会【东方雨虹】【三棵树】【坚朗五金】，受益于风光电发展的新材料机会【中复神鹰】【金晶科技】，行业景气度回升弹性标的【旗滨集团】【上峰水泥】。
　　风险提示：地产基建投资不及预期；原材料价格上涨超预期