招商证券-军工行业周报：党的二十大开幕-221016

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　　核心观点
　　【指数表现】本周SW国防军工指数上涨3.72%，跑赢沪深300指数2.73个百分点。指数自年初开始调整，在4月26日跌幅达41.2%，之后开始反弹，目前仍下跌23.16%，在31个SW一级子行业中排名倒数第8。
　　【个股表现】涨幅Top5：宝胜股份（19.23%）、湘电股份（15.38%）、四川九洲（14.54%）、臻镭科技（13.67%）、万泽股份（13.02%）；跌幅Top5：鸿远电子（-9.92%）、航锦科技（-8.20%）、光威复材（-4.96%）、航天彩虹（-3.10%）、菲利华（-2.54%）。
　　 【行业估值】年初截至2022年10月16日，国防军工指数(申万)下跌23.16%，目前行业PE(TTM)估值为54.02倍，5年分位点4.31%；国防军工指数(中信)年初至今下跌22.15%，目前行PE(TTM)估值为60.40倍，5年分位点21.57%。军工行业估值仍处于低位。
　　【重点信息】
　　1、中国共产党第二十次全国代表大会于16日上午10时在北京人民大会堂开幕。习近平代表第十九届中央委员会向大会作报告。报告中提到：实现建军一百年奋斗目标，开创国防和军队现代化新局面。习近平强调，如期实现建军一百年奋斗目标，加快把人民军队建成世界一流军队。坚持政治建军、改革强军、科技强军、人才强军、依法治军，加快军事理论现代化、军队组织形态现代化、军事人员现代化、武器装备现代化。我们要全面加强练兵备战，提高人民军队打赢能力，创新军事战略指导，发展人民战争战略战术，打造强大战略威慑力量体系，增加新域新质作战力量比重，深入推进实战化军事训练。实斲国防科技和武器装备重大工程。巩固提高一体化国家战略体系和能力，加强国防科技工业能力建设等。
　　 2、三季度业绩快报及预告陆续发布，多家上市公司显示业绩提升明显，例如：振华科技（88.34%-98.81%）、湘电股份（+141.30%-175.58%）、航发控制（+30.81%-40.87%）、中航高科（+17.45%）、中航重机（+50.36%）、派克新材（+64.51%）、航宇科技（+49.02%）、光威复材（+21.36%）等。军工行业计划性强，产业链具备刚性，受宏观环境及疫情等影响小。
　　3、本周中简科技发布股权激励计划草案，解锁条件预期高增长：公司22-25年净利润需达到4.32/7.04/9.05/11.46亿元以上，年化复合增长率为54.5%。近期多家上市公司（雷电微力、立航科技、睿创微纳、三角防务、图南股份、航宇科技等）发布股权激励计划，有望充分调劢公司高级管理人员不核心骨干人才的工作积极性，促进公司经营业绩平稳快速提升。
　　 4、俄乌冲突或进一步加剧。10月8日，横跨刻赤海峡的克里米亚大桥发生火灾，部分路面损坏。另外，9月底，俄输欧的“北溪1号”和“北溪2号”天然气管道均出现了罕见的泄露事故。近期对关键基础设斲的破坏在冲突中频繁出现，戒成为冲突升级的催化剂。
　　【建议关注】
　　1）推荐航空装备主赛道，受益二国企改革，22年三季度行业预计继续稳定增长，部分主流标的peg合理：中航沈飞、中航西飞、中航高科、中航电子、中航机电、中航光电等。
　　 2）推荐航空发劢机产业链，航发赛道增长确定性高，增速更快：航发动力、航发控制、图南股份、华秦科技、西部超导、派克新材、航宇科技等。
　　 3）参照俄乌冲突特点，重规军用耗材性质产业链（制导弹药、无人机）：国博电子、雷电微力、航天电器、中无人机、航天彩虹等。
　　风险提示
　　1、收入确认的不确定性；2、新型装备的研发及批产进程不达预期；3、改革不及预期。