方正证券-食品饮料行业周报：低预期下的稳复苏，持续看好白酒餐饮链的布局机会-221016

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　　白酒：白酒Q3旺季消费整体较为平淡，但环比改善趋势较为明确。在消费逐步复苏的主逻辑下，建议重点关注三季度业绩稳健向好的贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒，以及具有较大估值修复空间的五粮液。
　　本周八家白酒公司发布三季度经营数据预告，上述公司Q3业绩普遍符合预期。其中，茅台Q3预计实现营业总收入同增约15.2%，归母净利润预计同增约15.8%；主要系疫情反复背景下，经销商囤货意愿略有下降，团购消费者表现为采购频次增多、单次采购量下降。泸州老窖Q3业绩延续高增，预计归母净利润同增23%-33%，公司目前处于品牌拉动型高质量增长周期，成长性与确定性齐备。汾酒Q3业绩表现亮眼，Q3营业总收入预计同增约32%；预计归母净利润同增约44%；目前公司品牌高端化势头强劲，预计后续仍将维持稳健增长。洋河股份Q3营收预计同增约17.7%；扣非归母净利润预计同增约20.2%；梦系列受益于省内商务、宴席消费回暖，Q3动销环比大幅改善。古井贡酒Q3营业收入预计同增约21.6%；归母净利润同增约19.3%；其中古16受益于宴席市场回补，古20加速全国化扩张。
　　餐饮产业链：疫情防控效率及防控精准度进一步提升，奠定餐饮消费复苏基础。5月以来，全国多个城市发放品类丰富的消费券，包括餐饮、住宿、旅游、汽车等不同品类。受疫情影响最直接的餐饮和实体零售是消费券覆盖的主要方向，17座重点观测城市中有16座发放了餐饮和实体零售消费券，而餐饮也是消费券流向的首要选择。与此同时各类帮扶餐饮的政策频出，围绕支持各地区实施税费减免政策、对特困行业实行用电阶段性优惠、暂缓缴纳社保等政策，帮助餐饮企业渡过难关，从供给端支持复苏。我们认为餐饮估值最大的压制因素来自疫情，从7、8月店效恢复情况来看，若疫情进一步好转，我们认为连锁餐企的业绩与估值有望迎来“戴维斯双击”，品牌周期处于成长期、成熟期基本面良好的餐饮企业配置性价比凸显，建议关注九毛九、广州酒家、海底捞、奈雪的茶、海伦司。下游需求恢复有望快速传导至供应端，而成本端部分原材料价格拐点已现，餐饮供应链企业有望实现收入业绩的同步快速增长，行业集中度有望进一步提升。在此基础上，具备优质产品和渠道结构的企业市占率将有所提升，预计三季度或可实现业绩反弹。建议重点关注：安井食品、千味央厨、立高食品、天味食品、巴比食品、绝味食品、日辰股份。
　　啤酒：啤酒旺季动销高景气兑现，进入淡季前可确认收益。在高温天气刺激与疫情扰动相对较少的背景下，啤酒旺季消费高景气，主要啤酒公司7、8月份销量均实现同比高增。9月尽管部分地区受到疫情扰动，但中秋国庆双节背景下渠道备货意愿强，销售动力足。叠加提价成果与结构升级，三季度啤酒公司收入有望高速增长。此外，建议关注成本压力缓解趋势，前期提价与结构升级带来盈利能力的提升，预计后续成本或将进入下行周期，啤酒公司利润端或将表现出更大弹性。当前建议重点关注高端化势能最强劲、节奏最快的青岛啤酒和进军精酿鲜啤蓝海、走啤酒升级顶层路径的乐惠国际。未来两年建议重点关注华润啤酒与燕京啤酒的投资机会。
　　大众食品：本周全国粮食市场，小麦价格上涨，面粉价格平稳，陈玉米价小幅上涨，新玉米价格坚挺，稻谷价格稳定，油脂价格下降。虽然7—9月通过各种政策推动马来西亚棕榈油出口较1—6月明显回升，但是库存还是连续3个月上升。MPOB预期2022年年底马来西亚棕榈油库存将达到250万吨。同时印尼棕榈油库存绝对水平仍然处于历史高位，印尼政府继续维持LEVY零关税来刺激出口，预计未来棕榈油价格上涨空间有限。新玉米大量入市，供给量充足，同时新粮质量不一，收购性价比存疑，叠加深加工企业亏损，疫情反复等因素，玉米价格承压。
　　建议关注近期成本受益及消费复苏关联企业：1）双汇发展，玉米价格远期上涨空间受限，将有助于企业降低饲料成本，提高主营业务利润；公司加快数字化发展，对工厂进行了自动化、数字化、智能化改造，严格控制产品质量，实现产品品质的全产业链把控，提升公司的影响力和竞争力；公司搭建了以“公司自播+DP服务商代播”形式的直播矩阵，目前开设有“双汇旗舰店”、“双汇零食官方旗舰店好物推荐”等账号，公司会持续深耕直播电商领域，带动产品销量。2）甘源食品，作为公司主要的原材料，棕榈油价格低位运行，有助于降低公司成本，提高净利润。3）洽洽食品，公司表示，自身坚果产品的核心优势是掌握关键保鲜技术，从海外当季直采坚果原材料，采用低温烘烤等先进加工工艺，保证产品的质量，提高消费者好感度；公司立足于瓜子和坚果两大战略核心领域，逐步开发休闲食品细分之下的核心单品，注重新品发展，提升竞争力，以“质造”提升品质，拉动产品销量。4）东鹏饮料，公司在积极开拓市场，扩大产品矩阵，研制出针对低糖市场的“东鹏0糖特饮”，面向女性消费群体的能量饮料“她能”，针对气泡饮市场的“东鹏加气”，持续加码“能量+”，加强东鹏饮料在功能饮料市场的竞争力。
　　风险提示：疫情影响消费复苏、经济下滑影响消费水平、食品安全风险、政策风险、经销商资金链问题抛售产品损害品牌、原材料成本大幅波动