招商证券-飞科电器-603868-三季报业绩预告点评：Q3业绩超预期，便携产品放量拉动结构升级-221016

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　　季度业绩超市场预期。公司发布2022年前三季度业绩快报，报告期内预计实现收入37.14亿元，同比增长29.74%，其中Q3单季度实现收入14.35亿元，同比增长29%；公司前三季度实现归母净利润7.42亿元，同比增长47.57%，其中Q3单季度实现归母净利润2.86亿元，同比增长51%，单季业绩再超市场预期。
　　便携产品放量，结构升级延续。便携式剃须刀拉动中高端产品放量，小飞碟从去年8月上市至今年7月累计12个月销量400万台，占公司剃须刀销量比重仅7%，根据奥维统计，2021年便携式电动剃须刀的市场份额已经达到4.87%，以小飞碟为代表的便携式剃须刀，凭借小巧实用、外观时尚抓住用户出行、办公等外出场景，未来发展空间十分广阔，行业销量占比有望突破至15%-20%。飞科Q1/Q2中高端剃须刀销售占比39%/43%，三季度剃须刀推出FS988和FS962，将终端零售价格进一步拉升至499元和399元，我们预计三季度中高端产品占比突破50%。此外，公司在吹风机方面推出259/299元新品，电动牙刷完善价格带补齐169元入门款，不断夯实第二增长曲线。
　　社交电商渠道增长亮眼。渠道方面公司加速布局抖音、快手、小红书等社交电商平台，根据魔镜数据，2022年7-9月公司线上销售额同比增长21%，其中传统平台电商（京东+天猫）同比增长15%，抖音电商渠道同比增长76%。
　　公司持续加强抖音平台的多店铺同播矩阵运营，强化节假日情感营销策略，加大内容营销投入，深度挖掘个护电器的礼品属性，满足消费者在“情人节”、“5.20”、“父亲节”、“七夕”等情感节假日的情感诉求。公司三季度单季净利率19.9%，同比/环比提升3/1个pcts，我们预计跟公司高端产品占比持续提升毛利率大幅改善有关。
　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2022-2024年收入为53/65/79亿，分别同比增长32%/23%/22%，业绩为10.5/13.0/15.5亿，分别同比增长65%/24%/19%，对应估值33倍/26倍/22倍，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：新品销售不及预期，市场竞争加剧，原材料成本超预期上涨