华创证券-锦浪科技-300763-产能释放效果初现，盈利有望持续改善-221016

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事项：
? 公司发布 2022 年前三季度业绩预告，预计 2022Q3 归母净利润 2.97-3.22 亿元，
同比增长 137.7%-157.7%，环比增长 26.9%-37.6%；扣非归母净利润 3.37-3.62
亿元，同比增长 239.8%-265.1%，环比增长 47.5%-58.4%。
评论：
? 逆变器需求持续旺盛，产能快速扩张。光伏和储能行业保持高速增长态势，
公司逆变器产品的市场需求持续旺盛，逆变器产品出货量持续增加，带动公司
的盈利能力快速提升。为满足市场持续增长的需求，2022 年 6 月，公司公布
定增计划，拟于宁波投资建设年产 95 万台组串式逆变器新建项目，其中并网
逆变器 75 万台、储能逆变器 20 万台，新增产能预计将于 2022Q3、Q4 起逐步
释放，达产后总产能将达到 172 万台/年。公司产能的进一步扩张，将有效支
撑公司逆变器出货高增。
? IGBT 供应紧张局势或将缓解。IGBT 供不应求，一定程度上抬升了公司的采
购成本。供应链方面，公司 IGBT 现有合作厂家产能扩张正逐步落地，同时公
司正积极导入国产 IGBT，保障原材料的供应。随着总供应量的提升、海外品
牌的导入、既有产能的释放，预计 2022Q4 起 IGBT 单管供应将有所改善。
? Q3 汇率波动对净利产生一定负面影响。公司 2022 年前三季度非经常性损益
对净利润的影响金额约为-1,084.17 万元，主要为远期结售汇业务损益及公司
获得的政府补助等，其中 Q3 非经常性损益对净利润的影响金额约为-3,979.53
万元，主要系美元锁汇而产生套期保值损失。
? 投资建议：光伏和储能市场高速发展，打开逆变器成长空间，公司是组串式逆
变器龙头，同时储能逆变器加速放量，业绩有望高增。我们预计公司 2022-2024
公司归母净利润分别为 10.3/23.9/38.0 亿元，当前市值对应 PE 分别为 78/34/21
倍。参考可比公司估值，给予 2023 年 45x PE，对应目标价 284.89 元，维持“推
荐”评级。
? 风险提示：原材料供应紧张，产能扩张进度不及预期，市场竞争加剧等。