方正证券-固收+基金系列研究之一：固收+基金 发展复盘与简析思考-221013

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　　本报告首先对2015年以来固收+行业发展情况进行复盘，归纳总结行业发展背后的规律和影响因素；在此之后，选取易方达等5家具有代表性的头部公司，对其业务布局经验进行剖析。最后，从微观现象出发，对规模逆势增长的绩优固收+基金进行简析，并就固收+行业现状问题及后市发展进行思考。
　　固收+行业发展情况复盘
　　固收+行业先后经历了2015年-2016年和2019年-2021年两波发展高峰，其共同背景为股市行情走强、市场投资者情绪乐观、风险偏好有所提升，固收+基金投资性价比凸显；但伴随着股市上涨行情的结束，固收+基金波动回撤加大、收益下降甚至出现阶段性亏损，部分投资者赎回基金份额转而投资更具安全性的短债基金或货币市场基金，导致固收+基金市场规模缩水。
　　头部公司业务布局策略介绍
　　易方达基金：业务起步早、投研实力雄厚、具有市场影响力；差异化产品布局，中高风险赛道具有领先优势；产品营销积极，老产品持营、新产品首发双管齐下做大管理规模。
　　招商基金：坚持绝对收益投资目标，前瞻持续布局低风险定位产品；布局“瑞系列”、“安系列”两大固收+产品线，满足机构和个人投资者的差异化投资诉求。
　　广发基金：设立独立业务团队，积极招揽行业优秀人才；借助代表产品市场口碑及公司资源支持，积极推进新产品发行。
　　交银施罗德基金：积极进行产品创新，实现差异化产品布局。
　　安信基金：扎实做好研究投资，凭借出色业绩积累市场口碑。
　　固收+行业后市发展简析及思考
　　1、个人投资者风险偏好易跟随市场行情及投资者情绪波动发生偏移，从而导致投资选择错配；业绩表现历经市场验证，风险收益特征鲜明且能提供稳定可兑现盈利或风控预期的产品能够满足投资者的确定性需求，便利规模持续增长。
　　2、固收+基金风险收益要求严苛，部分产品的投资策略在大类资产配置层面存在缺失，未经历过不同市场环境的验证，易在股市系统性下跌环境下暴露问题。
　　3、低风险赛道未来发展空间广阔，但目前尚未出现具备绝对领先优势的头部公司，后进参与者仍有赶超机会。
　　风险提示
　　本报告基于历史数据分析，不构成任何投资建议；公募基金行业发展受宏观经济、监管政策等因素的影响，存在一定不确定性；行业过往发展规律不具备普遍适用性，不可直接线性外推预测未来发展趋势。