中信证券-北方华创-002371-2022年三季度业绩预告点评：业绩保持高速增长，盈利能力再创单季新高-221013

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　　公司为国内综合性的高端半导体设备平台型企业，拥有国内同业公司中品类最全的半导体设备。2022前三季度受下游市场需求拉动，公司电子工艺装备和电子元器件业务订单饱满，销售收入及归母净利润均实现同比增长。公司持续投入先进工艺设备研发，提升国产设备竞争力，成长空间广阔，龙头地位稳固。我们长期看好其发展前景，维持“买入”评级。
　　▍前三季度公司销售收入，归母净利润同比增长。预计公司2022Q1-Q3营业收入94.44~104.44亿元，同比+52.98%~69.18%；实现归母净利润15.55~17.95亿元，同比+136.16%~172.62%；实现扣非归母净利润13.95~16.15亿元，同比+165.63%~207.52%。受下游市场需求拉动，公司电子工艺装备和电子元器件业务订单饱满，销售收入及归母净利润均实现同比增长。
　　▍Q3单季度来看，营收及归母净利润预告均创公司单季度历史新高。公司预计22Q3营收约40~50亿元，同比+56%~95%，环比+21%~51%；实现归母净利润约8~9亿元，同比+130%~199%，环比+46%~64%；实现扣非归母净利润7.5~9.7亿元，同比+150%~223%，环比+53%~98%。根据公司2022Q3业绩预告，我们推算三季度归母净利率达到约16.00%~22.50%，中值为19.25%，较二季度提升2.68pcts；扣非归母净利率15.00%~24.25%，中值为19.63%，较二季度提升4.82pcts，净利率中值均创近五年单季度历史新高。
　　▍间接持股子公司被美国列入“未经核实清单”，公司预计不会对正常经营产生实质影响。美国商务部工业和安全局（BIS）于2022年10月7日将公司间接控股子公司北方华创磁电科技列入“未经核实清单”（UVL）。磁电科技是公司全资子公司北京北方华创真空技术有限公司的控股子公司，主要从事磁性材料行业装备的制造、销售等业务，主要产品为应用于磁性材料行业的镀膜、烧结、扩散、速凝甩带等设备，2021年营业收入约占上市公司合并报表营业收入的0.5%。公司在公告中表示，磁电科技此次被列入UVL的总体影响可控，不会对公司正常经营产生实质影响，公司后续将持续关注并积极与相关部门和机构做好沟通。
　　▍在手订单充足，公司预计2022年收入及利润同比保持增长。北方华创的主要产品为电子工艺装备和电子元器件，电子工艺装备营收占比80%，其中半导体装备2021年营收占比在70%以上，真空锂电装备营收占比近10%。公司产品广泛应用于集成电路、先进封装、半导体照明、第三代半导体、新能源光伏、新型显示、真空热处理、新能源锂电等领域。公司近期表示，目前在手订单充足，生产经营正常，预计全年收入及利润仍将保持增长。
　　▍公司积极投入研发，近三年专利授权率均在80%左右，多为半导体装备相关。公司近年来通过持续研发投入，已推出多款集成电路工艺装备，并进入生产线应用。截至2021年末，公司累计申请专利5900余件，累计授权专利3300余件。根据公司声明，近三年专利授权率均在80%左右，其中大部分为半导体核心装备相关专利，未来公司的研发资金将主要投向集成电路装备新工艺应用。
　　▍风险因素：下游需求不及预期；设备产业化进度不及预期；公司技术研发不及预期；下游晶圆厂扩产力度不及预期；在技术或供应链上被美国卡脖子的风险。
　　▍盈利预测、估值与评级：考虑到国内晶圆厂建设需求提升且速度加快，同时美国对中国半导体产业发展的限制持续加码，预期国产化份额在未来两年有望实现快速阶跃式提升，公司作为国内半导体设备龙头企业，预计将持续受益。同时，考虑到美国10月7日针对中国半导体先进制程技术及相关制造企业的限制措施，可能会对公司的业绩造成一定的间接影响。我们维持公司2022年营收预测143.99亿元，下调公司2023/24年营收预测至179.11/231.15亿元（原预测值分别为191.11/246.75亿元）；维持2022年净利润预测16.41亿元，下调2023/24年净利润预测至21.65/29.56亿元（原预测值分别为22.33/30.62亿元）；对应维持2022年EPS预测3.11元，下调2023/24年预测至4.10/5.59元（原预测值分别为4.24/5.81元）。由于公司为国内半导体设备龙头公司，受益晶圆厂景气扩产和设备国产化趋势，业绩成长确定性较高。截至2022年10月12日，公司过去一年当年PS平均为17.1倍，过去三年当年PS平均估值为17.4倍；目前可比公司中微公司、盛美上海的2022年Wind一致预期平均PS估值为11倍。综合参考公司历史和可比公司估值，给予公司2022年13倍PS，对应目标价355元，维持“买入”评级。