长江证券-福能股份-600483-火电海风表现优异，三季度业绩展望稳健-221012

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　　事件描述
　　公司披露第三季度经营信息公告：2022年第三季度，公司各运行电厂按合并报表口径完成发电量57.08亿千瓦时，同比增加10.96%；完成上网电量54.20亿千瓦时，同比增加10.79%。
　　事件评论
　　火电资产稳定增长，三季度业绩展望稳健。三季度公司热电资产电量表现稳健，无论是同比还是环比均实现了平稳增长，三季度公司热电资产完成发电量23.11亿千瓦时，同比增长3.22%，环比增长3.54%。供热方面，公司热电资产三季度完成供热量225.04万吨，同比下降3.59%，但降幅较二季度收窄11.03个百分点。气电方面，公司于三季度收到替代电量指标，交易或于三季度陆续开展，虽然气电电价及燃气成本的调价对气电业绩产生一定压力，但全年来看，对业绩仅有不足5000万的影响，而替代电量的兑现则会带来6.3亿元的毛利润增量，因此替代电量兑现带来的业绩增长仍有望主导三季度气电业绩表现。煤电方面，三季度公司煤电完成发电量13.09亿千瓦时，同比增长36.07%，环比也实现了19.54%的增长。在长协新政稳步推进的背景下，公司煤电及热电燃料成本端或持续改善，因此在收入及成本端均持续修复的拉动下，公司热电及煤电有望对三季度火电资产盈利改善形成有力支撑，因此三季度公司火电资产业绩展望稳健。
　　海风贡献电量增量，陆风削弱业绩弹性。今年以来，在海上风电投产的拉动下，公司风电电量长期表现优异，三季度公司风电发电量达到8.47亿千瓦时，同比增长62.88%。其中海上风电完成发电量5.23亿千瓦时，同比增长278.99%；然而或受风况资源偏弱影响，公司陆上风电完成发电量3.24亿千瓦时，同比减少15.18%，因此偏弱的陆风表现或在一定程度上削弱新能源业绩增长弹性。但整体来看，在海风投产的拉动下，三季度新能源业绩仍有望实现稳健增长。
　　看好海上风电给公司带来的长期成长性。长期来看，公司有望继续将福能集团和三峡集团的股东优势进一步转变成为风电项目获取方面的“护城河”。而且我们一直强调，虽然在福建省第一次竞争性配置中，竞配电价不及市场预期，但我们认为此次竞配或不具备以点带面、线性外推的作用。而且在“碳中和”的时代，公司有望凭借着充沛的项目资源储备以及股东方的资本与资源投入，在地方性发电企业中率先实现从“传统能源运营”向“新能源运营”赛道的切换，长期成长性值得期待。
　　投资建议与估值：根据最新经营数据，调整公司盈利预测，预计公司2022-2024年EPS分别1.25元、1.50元和1.72元，对应PE分别为8.66倍、7.21倍和6.30倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、煤价非季节性上涨风险；
　　2、海上风电开发不及预期风险。