国信证券-煤炭行业投资策略（10月）：海外能源价格扰动，季报焦煤更优-221011

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　　1.煤炭板块上涨，跑赢沪深300指数。截至9月30日，中信煤炭行业近一月收涨1.7%，沪深300指数下跌6.7%。年初至今，中信煤炭上涨39.54%，跑赢沪深300指数62.52个百分点。
　　2.海外能源价格扰动，季报焦煤更优。（1）海外OPEC+大幅减产推动油价强势反弹。OPEC+超预期大幅减产。这一减产量约为全球原油需求的2%。OPEC+减产令美国与OPEC+的关系或出现裂痕，加剧地缘风险。对煤炭行业来说，油价的大幅反弹进一步增加的国内煤炭替代石油的需求；同时地缘风险加剧，海外能源价格的波动性加大，煤炭行业或在不确定性增加的情况下受益。我们预测四季度替代油气需要约1200万吨煤炭、弥补水电不足需要1500万吨煤炭。（2）三季报即将发布，板块业绩同比仍增，焦煤相对更优。我们预计板块3季度业绩整体同比增长。从行业利润总额看，1-8月份行业利润总额为7090亿元，同比增长115.5%。从趋势看，利润增幅逐步收窄，8月利润接近去年同期水平。对于焦煤公司来说，长协煤比例较高、价格稳定，且焦煤公司去年四季度才开始提高长协煤价，因此三季度焦煤板块业绩增幅相对高一些。目前，三季报预增的主要公司包括盘江股份、冀中能源、永泰能源和山西焦煤。
　　3.供给：供给增速放缓，库存有所回升。8月份，全国原煤产量完成3.7亿吨，同比增长8.1%；9月中上旬，中国煤炭运销协会重点监测煤炭企业产量完成10684万吨，环比8月上中旬增长2.2%，同比增长6.4%。其中，8月份进口煤炭2946万吨，同比增长5.5%。环渤海港口煤炭库存月环比回升。
　　4.需求：电煤需求增长，工业表现分化。（1）电力方面，8月份，全社会用电量8520亿千瓦时，同比增长10.7%。8月份，火电、风电增速大幅增长，水电由升转降，核电降幅进一步收窄，太阳能发电增速有所减缓。其中，火电同比增长14.8%；水电下降11%。（2）8月份钢铁行业煤炭消费0.5亿吨，同比下降0.5%。统计局数据显示，8月份，粗钢、钢材产量同比分别变化0.5%、-1.5%。（3）8月，化工用煤量同比下降3.2%。建材用煤量同比下降10%。化工用煤高频数据显示，近一月用煤量已经同比转正。
　　5.价格：煤价全面上涨，终端价格改善。（1）动力煤方面，截止10月10日，环渤海动力煤（Q5500K）指数735元/吨，月环比上涨0.27%，中国沿海电煤采购价格指数1485元/吨，月环比上涨22.93%。港口、产地均上涨。动力煤期货结算价格上涨。（2）炼焦煤方面，京唐港主焦煤价格为2630元/吨，月环比上涨3.14%；港口、产地、澳洲上涨；从期货价格看，焦煤期货结算价格上涨。（3）煤化工方面，阳泉无烟煤价格（小块）1950元/吨，月环比上涨50元/吨；煤化工除电石、PVC价格下跌外，尿素、纯碱、乙二醇、聚乙烯（PE）均上涨。
　　6.投资建议：供给方面，中国煤炭运销协会9月中上旬以及周度数据显示，煤炭供应波动较大，动力煤库存上升，焦煤库存维持低位。需求方面，电煤需求增长，工业表现分化，9月中上旬，火力发电量日均同比增长5.5%。价格方面，上游煤炭价格全面上涨，下游钢铁、化工价格反弹。海外能源价格扰动，煤价易涨难跌；三季报即将发布，板块业绩同比仍增，焦煤相对更优。维持行业“超配”评级。建议关注陕西煤业、山西焦煤、发展煤制乙醇的淮北矿业、转型新能源的盘江股份、华阳股份、美锦能源、煤矿智能化龙头天地科技。
　　7.风险提示：疫情的反复；产能大量释放；新能源的替代；安全事故影响。