国元国际-中国电力-2380.HK-注入资产完成首批交割，火电盈利持续改善-221011

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　　母公司资产注入完成首批13家公司交割：
　　公司收购国家电投旗下中电新能源资产已成功完成首批交割。本次收购涉及中电新能源所属23家项目公司，首批交割资产包括大丰风电、纯阳山风电、内蒙古风电、霸州环保、攀枝花光伏等在内的13家项目公司，后续10家项目公司交割按计划推进。23家公司资产全部交割完成后，收入和利润将全部并入2022年利润表。
　　电煤长协兑现率提升至80%，煤电盈利持续改善：
　　2022年三季度以来，公司煤电燃料成本呈环比下降趋势。一方面，在国家煤炭限价保供政策下，公司电煤长协兑现率不断提升至80%；另一方面，公司与中煤集团通过煤电联营的方式，可以有效保障电煤的稳定供应，并避免受到Q4市场煤价的波动。未来公司将持续剥离低效亏损资产，同时开发优质煤电资产，在有煤矿的地方新增煤电厂，可以保量保价；没有煤矿的地方，通过与煤炭企业联营，确保明年开始煤电不亏损。
　　通过集采锁定组件长协价，光伏电站整体收益影响有限：
　　近期上游硅料供需紧张形势逐步得到缓解，叠加政府干预，随着后续产能的释放，预期硅料价格将逐步回落至合理区间，利好下游装机需求释放。公司上半年与组件公司签订了长期供货协议，锁定长协价，下半年开工投产的项目都采用长协价，较市场价格有一定折让。同时对一些项目进行了适当调整，不具备大面积施工条件的先做前期工作，通过工期调整避开价格高峰，可以确保项目合理收益率和新增装机目标的实现。
　　维持买入评级，目标价4.0港元：
　　我们更新公司目标价4.0港元，相当于2022年和2023年15倍和10倍PE，目标价较现价有40%上升空间，维持买入评级。