招商证券-长城汽车-601633-销量环比改善，海外销量创历史新高-221011

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　　事件：公司发布2022年9月产销数据，9月份公司共销售车辆9.4万台（-6.4%），海外市场销售1.9万台（+64.7%），新能源车销售1.0万台（-18.8%）。
　　销量环比有所改善，高价值、智能化产品占比提升。9月，公司共销售车辆9.4万台，同比下降6.4%，环比提升6.1%；其中海外销售1.9万台，同比提升64.7%；新能源车销售1.0万台，同比下降18.8%。（1）9月哈弗、长城皮卡、坦克品牌销量环比提升，欧拉和WEY销量有所承压。9月哈弗品牌销售5.4万台（-1.1%），环比+7.1%；长城皮卡销量1.8万台（-11.5%），环比+13.8%；坦克品牌销量1.3万台（+57.2%），环比+26.0%；WEY品牌销量2354台（-49.5%），环比-23.8%；欧拉品牌销量0.8万台（-40.4%），环比-17.0%。我们预计，随着Q4公司新车型的上市，欧拉和WEY牌销量有望回升。（2）前三季度整体销量承压，新能源及海外销量提升明显。1-9月长城汽车销售新车80.2万辆（-9.3%），其中，新能源车型销售9.7万辆（14.3%）；海外销售11.2万辆（14.1%）。（3）公司高价值、智能化产品占比不断提升。1-9月智能化车型销量占比达85.6%，同比提升11个百分点；三大技术品牌车型销量占比70.0%，同比提升12个百分点；20万元以上车型销量占比14.6%，同比提升5个百分点，品牌价值稳步提升。
　　全力发力新能源与智能化，品类创新势能充分释放。9月，哈弗第三代H6第三代H6 DHT-PHEV正式上市，上市价格为15.98万元，凭借柠檬混动DHT技术领先优势，入局新能源插混SUV市场，“国民SUV”的哈弗H6正式拥有了汽油、HEV和PHEV三种动力系统；WEY牌搭载“中国首个量产城市NOH智能辅助驾驶系统”的摩卡DHT-PHEV激光雷达版成都车展亮相，凭借城市NOH开创重感知技术路线，实现高效、智能、安全的智慧出行，助力中国新能源品牌高端智能化发展；欧拉闪电猫凭借超流线造型、短刀无忧电池及ORA-PILOT 3.0智能驾驶辅助系统诠释产品实力，全国展车已陆续到店，预计10月底正式上市；长城炮品牌焕新升级，发布品牌2.0战略，全面发力乘用休闲、时尚商用两大品类，以品类创新推动皮卡市场扩容；坦克300城市款荣获2022 IVISTA智能网联汽车ADAS挑战赛AEB项目特等奖和APS项目一等奖两个重量级奖项，实力诠释了坦克品牌智能驾驶实力。
　　全球化战略加速落地，海外市场销量创历史新高。面对全球汽车产业变革趋势，加速向全球化智能科技公司的转型目标迈进。9月，公司海外销售新车1.8万辆，创历史新高，同比增长64.7%，环比增长22.5%，占新车销量比重达20.1%。1-9月，长城汽车海外销售新车11.2万辆，同比增长14.1%，随着全球化战略加速落地，海外市场已成为长城汽车高价值产品占比持续提升的强动力。在欧洲市场，德国ORAAPP的年轻用户通过静态体验与动态试乘，多角度、全方位感受欧拉好猫的产品魅力，同时欧拉好猫保险评级欧盟19级，英国21E，处于行业领先水平；在欧亚市场，长城汽车与哈萨克斯坦地区的合作伙伴签署了KD组装合作意向备忘录，激活及释放当地汽车市场潜力；在泰国市场，公司已拥有哈弗H6 HEV、哈弗JOLIONHEV、欧拉好猫、欧拉好猫GT与第三代H6 DHT-PHEV组成的新能源产品矩阵，涵盖EV、HEV、PHEV多种动力形式。公司持续向海外市场发力，销量成果显著。
　　维持“强烈推荐”投资评级。公司海外销售稳步提升，全球化战略加速落地；高价值、智能化产品占比提升明显，产品结构不断优化；随着4Q22公司哈弗H-DOG、WEY牌圆梦、长城山海、欧拉闪电猫、朋克猫、坦克700、沙龙机甲龙等新产品上市，产品矩阵全面发力，预计22-24年eps分别为0.95/1.34/1.66元，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：汽车行业销量不及预期；海外销量不及预期。