申万宏源-建发股份-600153-销售维持复苏态势，土地投资再发力-221009

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9 月销售额 134 亿元、同比-10%，销售复苏明显好于行业、累计规模排名升至第 11。根
据 CRIC 公布的 9 月百强房企销售排行榜，建发房产 1-9 月实现销售金额 1,001 亿元，同
比-19%；9 月单月销售金额 94 亿元，同比-5%；算上联发集团后，公司 1-9 月实现总销
售金额 1,331 亿元，同比-21%；单月销售金额 134 亿元，同比-10%%。在行业逆境中，
公司凭借优异的项目区域布局、品牌效应使得销售端呈现更强韧性，公司年初至今销售同
比表现强于我们跟踪的 50 家房企（后者销售金额、销售面积同比分别为-42.9%、-43.9%），
且优势愈发明显。此外，根据克而瑞数据，公司 9M22 销售额全国排行第 11 名，较 21 年
末继续提升 6 名，实现逆境中的弯道超车。
? 9 月拿地金额 159 亿元，拿地强度高达 119%，拿地力度再提升。公司 22H1 拿地金额 631
亿元，同比-50%；拿地面积 357 万平，同比-66%；拿地/销售金额比高达 77%、拿地/销
售面积比 84%。9 月，公司发布公告，子公司建发房产在北京、上海、苏州、漳州累计获
取 5 幅土地，拿地金额 159.0 亿元，拿地面积 47.0 万平（不完全统计），单月金额口径拿
地力度高达 119%。整体而言，公司逆势积极拿地，且布局在核心一二线城市，未来销售
去化更有保障。截至 22H1，公司土储货值 4,283 亿元，土储充沛确保后续销售持续发展。
? 22H1 业绩同比+6%、符合预期，预收款增长 36%、助力业绩持续稳增。公司发布 2022
年半年报，公司实现营收 3,657.8 亿元，同比+25.8%；营业利润 51.6 亿元，同比+18.1%；
归母净利润 27.1 亿元，同比+6.0%；每股收益 0.85 元，同比-3.4%。公司营收表现靓丽，
源于供应链运营业务积极拓张以及地产业务结算稳定增长。分业务看，供应链运营分部、
房地产分部营收分别同比+27.4%、+7.9%，对应分别占比 92.8%、7.2%；归母净利润分
别同比+30.3%、-34.8%，对应分别占比 77.1%、22.9%。公司 22H1 预收账款 2,527.4
亿元，同比+36.4%；预收账款规模可观，未来公司有望进入结算高峰期。
? 投资分析意见：销售维持复苏态势，土地投资再发力，维持“买入”评级。建发股份作为
厦门国企龙头，主营供应链运营及房地产两大业务，供应链营收增速可观，地产销售跨越
式高增，预计公司业绩将进入集中释放期。此外，公司近年来在核心城市逆周期积极扩张，
也将赋予公司后续更强的销售和业绩弹性。我们维持 22-24 年归母净利润预测为 66.5、
76.6、87.8 亿，目前公司现价对应 22/23PE 仅为 6.3X/5.4X，我们看好公司将凭借房地产
和供应链业务的双轮驱动、实现双重高增，维持目标价为 19.73 元/股，维持“买入”评级。
? 风险提示：房地产政策超预期收紧，销售超预期下滑，房地产税试点超预期扩围。