西部证券-化工行业周观点：磷酸一铵价格上扬，北溪事件引涨全球MDI价格-221006

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　　核心结论
　　市场回顾：本周，基础化工指数下跌3.66%，同期跑输大盘2.33pct。石油石化指数下跌5.85%，同期跑输大盘4.52pct。基础化工板块个股涨幅前三：国立科技(+18.95%)、丸美股份(+18.82%)、恒天海龙(+13.89%)。子板块涨幅前三：聚氨酯(+4.85%)、碳纤维(+1.57%)、氨纶(+0%)。化工品涨幅前三：三氯甲烷(+18.09%)、代森锰锌(+17.39%)、液氯(+14.24%)。
　　化肥：氯化钾市场弱势观望运行，市场下滑趋势趋缓，成交价格小幅走低。据百川盈孚，本周末氯化钾价格下调至3842元/吨，同比上周-4.18%。需求弱势，港口库存小幅回升。建议关注有新增产能投产和国外产能的相关标的。本周磷酸一铵价格走势上扬，市场稳中偏强运行。据iFinD，截至9月30日，磷酸一铵/二铵现货价分别为3150和4050元/吨，环比上周分别+1.07%、-1.67%；磷酸一铵/二胺价差分别为959/1255元/吨，周环比+5%/-7.5%。建议持续关注一体化及成本优势显著的磷化工龙头企业。
　　氟化工：第三代制冷剂中R32亏损幅度小幅震荡，R134a亏损扩大。受装置供应端影响，基础原材料涨幅较大。截至9月30日，R32、R125、R134a价格分别为12650、36500、24500元/吨，价差分别为-1523.2、7722.5、-1539.25元/吨，环比上月同期价差分别为-373.4、-382、-2735.9元/吨。下游需求偏弱，9月R32/R125/R134a开工率较上月分别-1.68/-5.99/-2.88个pct。建议持续关注布局上下游的一体化行业龙头。
　　9月底北溪1、2号天然气管道均发生泄漏，事件对天然气实际供给量没有影响，但市场对天然气供应恢复时间预期变化。截至9月30日，荷兰TTF天然气期货收盘价188.8美元/MMBtu，同比去年+93.10%，周环比+1.78%。欧洲MDI装置能源及造气来源以天然气为主，21年底欧洲/中国MDI产能分别占比全球28%/45%，叠加人民币汇率贬值、海运费下行，催化国内MDI四季度出口预期。万华10月聚合/纯MDI挂牌价分别为19800/23000元/吨，月环比+2300/2000元/吨，BSF 10月聚合MDI挂牌价为21000元/吨，月环比+3000元/吨。但是MDI整体需求可持续性较弱，22年1-8月国内表观消费量同比-15.74%。目前MDI下游氨纶开工率水平较往年偏低；TPU开工率正常；其他终端备货情况一般。需继续跟踪MDI下游需求及天然气供应情况变化。
　　投资建议：三条投资主线：1、受疫情影响三代制冷剂配额定在低位，后续有望开启新一轮超景气周期的氟化工；2、下游需求旺盛，成本端具有支撑的农药化肥板块，如磷肥及磷化工、钾肥、农药；3、国产替代趋势明显的新材料，如半导体新材料、5G、oled、碳纤维产业链的相关细分领域。
　　风险提示：国际原油价格波动、疫情反复、化工品价格波动。