国泰君安-亿纬锂能-300014-扩产增资点评：产能持续扩张，产业链合作加码-221004

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　　本报告导读：
　　公司公告规划沈阳40GWh动力储能产能项目，并增资参股瑞福锂业和四川贝特瑞，在完善公司动力储能电池产能布局的同时，深化与产业链合作，有望实现量价齐升。
　　事件：
　　公司公告：1）拟在沈阳经开区管委会范围内投资建设“储能与动力电池项目”，项目规划产能40 GWh，预计总投资100亿元，分两期建设。其中，一期项目投资50亿元(固定资产投资40亿元)，建设20 GWh储能与动力电池智能制造工厂及配套设施；2）作价8亿元受让瑞福锂业20%股权，后者及其控股子公司已有年产2.5万吨碳酸锂的产能和1万吨氢氧化锂的产能，在建年产3万吨碳酸锂项目；3）拟对贝特瑞全资子公司四川贝特瑞10万吨负极材料一体化项目增资8.84亿元持股40%，预计产能将于24年6月30日前投产。
　　评论：
　　维持“增持”评级。维持公司22-24年归母净利润31.74、66.64、92.65亿元，维持22-24年EPS为1.67、3.51、4.88元，维持公司目标价为137.79元。
　　新产能落地沈阳，有利于配套北方客户。目前公司动力储能业务已布局成都、荆门、惠州、云南等地，合计产能规划超过250GWh。我们认为，此次沈阳基地将进一步完善动力储能业务版图，有利于与就近客户配套，持续推动公司动力储能业务快速增长。
　　参股碳酸锂与负极业务，优化产业链布局。公司本次参股瑞福锂业和四川贝特瑞，将进一步深化公司与产业链合作，有利于公司持续完善上游电池原材料产业链布局，提升公司供应链稳定性，增强公司抗风险能力和盈利能力。
　　锂电需求旺盛，盈利能力有望回升。上半年公司方形磷酸铁锂和软包三元配套的动力及储能需求明显增长，46系圆柱电池布局领先，电网和户储方向规划明确。我们认为，随着原材料价格回落、公司电池涨价传导以及公司上游产业链环节合资布局产能陆续释放，公司整体盈利能力将有望迎来拐点。
　　风险提示：新能源车销量不及预期，产能投产不及预期。