国泰君安-大北农-002385-大北农8月出栏点评：出栏节奏平稳，多业务优势明显-221002

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　　本报告导读：
　　我们认为，公司出栏稳步放量，未来养殖成本有望稳步下行，周期反转将直接带动公司业绩提升。此外，公司饲料销量拐点已现，多业务优势带动公司业绩向好。
　　投资要点：
　　维持“增持”评级。由于饲料业务前期受周期因素下滑，我们下调公司2022-2024年EPS为0.01（-0.02）元、0.41（-0.21）元、0.49（-0.16）元，给与公司2023年行业平均30倍PE，下调公司目标价至12.3（-8.98）元，维持“增持”评级。
　　事件：公司公布8月份生猪销售月报，8月公司控股及参股公司生猪销售数量当月合计为34.03万头，销售收入8.37亿元，商品肥猪出栏均重120.74公斤，销售均价21.25元/公斤。
　　出栏环比显著增加，产能释放成本稳定。公司稳步释放产能，8月出栏量34.03万头，环比增长25.9%。当前公司生产效率逐步提升，目前公司生猪成本已经降至16元/公斤左右，相对行业具有竞争力。并且随着下半年猪价稳步抬升，公司成本持续改善，生猪养殖业务盈利有望逐步提升。
　　饲料销量出现拐点，多业务协调发展。受上半年猪价影响，7-8月饲料销量有所下降。但目前销量拐点已现，9月初公司高端猪料增长，猪料环比、同比均已实现增长。公司饲料业务随着猪价反弹将带来饲料销量的上升。当前公司不断调整产业模式，拓宽饲料产业布局。在目前行业养殖结构在变化的情况下，公司建立养猪赋能服务平台，将饲料厂与农场联合，资源整合，平台型的综合服务。同时公司将主要围绕转基因玉米、转基因大豆以及杂交玉米、常规大豆种业的协同与共振来选择优质的标的，同时兼顾水稻种业、经作种业优质标的，向全产业链布局。
　　风险提示：疫病风险、产品价格波动、原材料价格波动。