渤海证券-期权周报：市场波动预期提升，尾部风险预期中等-220929

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　　核心观点：
　　金融期权市场表现
　　9月22-28日，各标的均出现不同程度的下挫，跌幅在0.5-4.5%，其中创业板ETF和50ETF跌幅较小，中证1000跌幅较大。
　　成交方面，期权成交活跃度总体有所提升，日均总成交额为46.26亿元，较前周增加10.80%，其中上证50期权日均成交额为9.53亿元，沪深300期权日均成交额总和为20.70亿元，中证1000期权日均成交额为7.27亿元，中证500期权日均成交额总和为5.84亿元，创业板指期权日均成交额为2.92亿元。综合成交和持仓信息来看，投资者对各标的指数后市走势态度较为中性。
　　波动率方面，目前上证50和沪深300波动率指数在19附近，相对前周变化不大，现处于历史较低水平，中证500、中证1000和创业板指波动率指数在24-27之间，总体相对前周有一定提升，现处于历史中等水平；目前上证50和创业板指偏度指数较低，中证500偏度指数较高，总体相对前周小幅下降，现处于历史中等水平。总体而言，投资者对后市的波动预期提升，尾部风险预期中等。
　　商品期权市场表现
　　商品期权方面，综合成交和持仓信息来看，投资者对铁矿石、LPG、沪锌、原油期货后市走势态度较为乐观，对豆粕、沪铜、玉米、棉花、PTA、黄金、菜粕、沪铝、PVC、棕榈油期货后市走势态度较为中性，对白糖、橡胶、甲醇、聚丙烯、塑料期货后市走势态度较为谨慎。
　　策略推荐
　　对于长线投资者，仍然建议采取备兑策略，结合目前的市场趋势和隐含波动率水平，可以选择卖出虚值期权，长期来看，备兑策略相对于标的指数可以取得更好的收益风险比。
　　对于中短线投资者，近期可以以中低仓位持有做空波动率的策略。目前波动率指数处于年度中枢和历史均值以下，相对前期明显回落，做空波动率策略的收益风险比下降，从海外市场来看，避险情绪仍然较高，VIX指数处于30附近，隐含波动率如有提升可以逢高加仓。近期在构建策略时可以加以保护，可采用蝶式组合、日历价差组合等。
　　风险提示：突发事件造成市场剧烈波动的风险。