国信证券-中资美元债数据追踪双周报：美联储紧缩持续，二级市场下跌-220927

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　　核心观点
　　基准利率：由于8月通胀数据回落较慢，美联储在9月FOMC会议上延续货币紧缩步伐，继续加息75bp以抗击通胀，叠加9月开始缩表加速的影响，美债长短端收益率近期均突破前高，截至9月23日2年期利率已快速上行至4.2%，10年期利率则攀升至3.69%，创2011年以来新高，国债价格则创2010年以来新低，长短端期限利差倒挂不断加深，这意味着经济衰退的风险日益增加。此外，最新的利率点阵图显示了今年年底的利率将上移至4.4%，这意味着年内至少还需加息100-125bp，美债收益率仍将保持上行趋势。中国与美国经济周期错位且近期国内通胀水平改善，在本国货币政策相对独立和宽松的带动下，国债收益率走势保持相对平稳，与美国的主权债利差则进一步扩大。人民币在强势美元的影响下延续被动贬值态势，汇率已突破7.1关键点位。
　　一级市场：由于美债基准利率的不断攀升和美元汇率的上行，中资美元债融资成本持续处于高位，叠加近期监管出台新规加强对于国内企业发行境外债的审核，中资美元债一级新发行景气度依然维持相对低位。近两周，中资美元债一级市场共发行21只债券，环比增加4只，发行规模增加69%达到37.76亿美元。
　　二级市场：收益率方面，本周十年期美债收益率较两周前上升37.23bp至3.6916%，投资级中资美元债收益率上行44.56bp至5.5449%，投资级利差小幅上行7.33bp至185bp，投机级中资美元债的收益率小幅上行189.07bp至23.1632%，投机级利差上行151.84bp至1947bp。
　　回报率方面，二级市场近两周走势不佳，其中高收益美元债年初至今回报率下跌129bp至-24.60%，投资级美元债同样收跌105bp至-8.30%，带动年初至今中资美元债总回报率下跌109bp至-11.53%。按行业来看，非金融和城投债券回报率为-8.71%和-0.59%，分别较两周前下跌121bp和35bp；房地产和金融债券回报率为-36.33%和-13.96%，分别较两周前下跌85bp及99bp。
　　个券方面，近两周二级市场价格领涨的10只债券包括绿地控股、远洋集团、新城发展等公司的美元债，价格领跌的10只债券包括鸿坤伟业、领地控股、药明康德、哔哩哔哩、理想汽车等公司的美元债。
　　调级行动：近两周，三大国际评级机构对中资美元债发行人采取了30次调级行动，其中下调评级为23次，撤销评级为7次。
　　违约与要约情况：近两周新增要约离岸债券包括瑞声科技控股有限公司的两笔共6.88亿美元债券。近两周周无新增违约债券。
　　风险提示：房地产行业再融资风险，经济周期下行的风险，美联储货币政策的不确定性。