中银国际-银行业周报点评：8月大行信贷贡献下降，房价或无需过度担忧-220926

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　　政策不减、修复不停，我们认为银行股修复仍有空间。第一，经济复苏仍可期待，在政策支撑和疫情修复下，投资和生产等经济修复或仍持续。第二，李克强21日国常会要求“狠抓政策落实、推动经济回稳向上”，房地产仍待修复、消费有待修复、出口需求或承压，这些仍需要政策持续发力，同时明年经济修复也需要今年提前布局。第三，三季度疫情影响边际减弱，经济和政策表现较为积极，银行3季度报表相对2季度疫情和经济冲击性影响减弱。第四，临近年底，银行股估值切换，优质银行ROE仍较高，切换仍有空间。我们仍持续推荐优质区域银行，推荐江苏、成都、杭州、南京、常熟等优质区域银行，关注低估值银行的投资价值。
　　8月大行信贷贡献下降，政策强化或信贷需求或有边际改善。
　　从8月央行公布各类银行的细项数据来看，股份和其他中小银行等投放占比增加。8月，四大行人民币信贷增量占比40%，全部大行（含六大行和政策性银行）增量占比57%，显著低于上月82%和101%，8月信贷投放不再集中于大行，更接近常态水平。全国性中小银行投放占比39%，较上月提升19个百分点，除大行和全国性中小银行外，其他部分的信贷增长占比也明显好于7月。从中长期贷款增量来看，情况类似，四大行占比32%，全部大行占比46%，较上月均有下降。全国性中小银行占比49%，其他占比4%，均有提升。相对来说，大行投放更能代表政策力度，全部大行8月信贷增量7178亿，较7月继续上升，政策力度持续，大行投放占比下降，其他银行投放增加更多，一方面，股份制等银行可能也强化了宽信用的要求，另一方面，专项债、政策性金融工具和结构性金融工具等稳增长、宽信用举措，对信贷需求是有所带动的。
　　此外，从票据结构来看，8月全部新增人民币信贷中，票据占比13%，大行投放中票据占比21%，较7月大幅下降，全国性中小银行占比为-2%，较上月降幅收窄；其他部分占比34%，占比较上月增加7个百分点。一方面，基建等信贷需求边际改善，另一方面，全国性中小银行整体在票贷比上的压力边际趋缓。
　　房价变动或引发市场关注，政策仍在强化，预期充分影响有限
　　近期各地房地产政策持续放松，房地产销售降幅收窄，保交楼促进竣工改善，开工和拿地数据偏弱，房地产政策初见成效。市场关注房产价格变动可能引发存货跌价和融资影响，认为在利润率不高的情况下，价格下降可能从资产负债表的角度对房地产企业形成压力。目前看，一方面稳地产政策仍在强化，各地政策持续出台，另一方面，前期动态抵押要求可能占比并不高，即使要求动态抵押，房地产项目估值需要大幅调整，才会触发可能的抵押物、保证金和授信调整，从目前房企融资授信的情况来看，边际影响有限。而从银行股角度来看，我们认为前次断贷事件后，市场对房地产特别是民营地产融资对银行的可能影响预期相对充分，对于后续部分企业仍面临压力也有较为充分预期，进而对于银行股来说影响或有限。
　　风险提示：关注房地产和城投等现金流变化，对银行资产质量恶化影响超预期。