中信证券-晨会-220926

《中信证券-晨会-220926（21页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-晨会-220926（21页）.pdf（21页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　▍ A股策略聚焦20220925—左侧信号初步显现，右侧时机仍需等待
　　投资策略｜宏观因素压制市场情绪，调仓拥挤放大市场波动，估值低位增强市场韧性，市场成交、私募仓位、股债估值等左侧信号已经初步显现；与此同时，欧美快速加息和经济衰退的阴霾难散，国内政策仍处于观察期，经济恢复较缓慢，右侧时机仍需等待，最稳妥的入场时机预计在10月份。一方面，市场近期信心较弱，博弈交易开始退潮，市场成交再下台阶；机构集中调仓减仓，拥挤的防御交易放大了市场波动；沪深300当前动态P/E已经与2016年2月、2018年12月和2020年3月左右的水平相当，长期配置价值凸显：市场左侧信号已经初步显现。另一方面，美联储加息终点预期上调，欧美实际衰退渐近，海外因素扰动依然较大；被动贬值的人民币已偏离实际供需，中美经济相对趋势才是决定人民币汇率的核心变量，相对渐入衰退的美国经济，预计缓慢恢复的国内经济优势将日益明显；国内政策正处于效果观察期，高频数据显示经济恢复仍比较缓慢，右侧的入场时机还需等待。近期市场调整既不是杠杆止损和产品赎回导致受迫性卖出的结果，也不是基本面和政策因素出现了方向性的变化，而是市场缺乏资金和共识的环境下，投资者拥挤的防御性交易在低迷的成交下放大了市场波动，当前建议保持仓位，耐心等待右侧时机。
　　▍一周宏观述评（第四十八期）—关注强美元下各国货币政策的应对
　　宏观经济｜美联储9月议息会议继续维持鹰派立场，对后续指引的紧缩程度超出市场预期。美联储超预期的操作也导致近期人民币、日元等非美元货币承受贬值压力。近期人民币汇率快速贬值，据我们测算央行可能已经重启了“逆周期因子”，尽管短期由于美联储鹰派立场导致美元指数可能继续走强，人民币存在进一步贬值的可能，但考虑到央行的操作，预计贬值幅度有限。强美元同时也带来了日元的大幅贬值，日本央行在日元逼近1998年低点时再次干预外汇。需持续关注强美元下各国货币政策的变化。本周由于高频数据影响，市场对9月出口增速较为悲观，我们认为9月上旬高频数据偏弱主要是台风对港口生产和物流的影响，短期扰动消除后，预计出口增速将出现小幅反弹。
　　▍债市启明系列—如何理解近期货币政策操作？
　　固定收益｜近期央行缩量续作MLF而重启14天逆回购的货币政策操作引起市场关注。8、9两月MLF缩量续作是央行在流动性市场供大于求的结构下顺势而为的选择，重启14天逆回购则是央行主动释放跨月资金以呵护季末资金面。后续央行将继续发挥结构性政策工具效用，并灵活运用OMO工具平抑资金面波动。
　　▍计算机行业智能网联系列专题—从拆解五款激光雷达看智能驾驶投资机遇
　　计算机｜激光雷达市场远期全球市场空间约千亿美金，在资本市场备受关注。我们认为，激光雷达产业链条里最具投资价值的是整机，将有较高的集中度和较好的毛利率。在供应链环节，我们推荐关注发射芯片、接收芯片和准直器件。推荐长光华芯、永新光学、炬光科技。
　　▍银行业投资观察20220925—稳经济持续推进
　　银行｜稳经济政策持续推进，有助于改善银行业经营环境，缓释部分风险事件带来的悲观预期，目前国内经济仍处弱复苏阶段，建议关注政策落地成效的连续性。
　　▍股权投资专题研究—股权投资中的ESG应用探索
　　数据科技｜全球范围内，股权投资中纳入ESG理念已成主流趋势，全球联合国责任投资原则组织（UNPRI）签署机构已经达到3826家，国内相对起步较晚，但已经有百亿以上头部私募股权在投资决策中开始贯彻ESG理念。我们认为ESG理念可以有效结合到“募投管退”各个环节中，在募资环节中可以协助投资人更好地契合LP可持续投资需求，在投资环节中可以更好地把握企业ESG风险和机遇，在投后管理中可以有效推动企业高质量发展，最终在退出环节可以更契合上市ESG监管方向，实现上市退出。
　　▍雷电微力（301050.SZ）投资价值分析报告—聚焦相控阵微系统，技术先行助力厚积薄发
　　军工｜公司是毫米波微系统龙头企业，产品广泛应用于雷达、通信等领域。在行业内公司掌握毫米波微系统核心技术，业务覆盖全产业链各环节，已建立完整的研发和生产体系，产品在技术和工艺上优势明显，有较好的竞争壁垒。公司在手订单饱满，配套型号已进入量产阶段，收入业绩持续扩张；同时公司通过股权激励和战配资管计划，有望绑定技术和管理团队与公司利益，经营与管理或迎向上拐点，支撑业绩进一步释放。综合PE与PEG估值法，参考可比公司估值并考虑到大订单落地后公司业绩高增长明确，给予公司目标价110元（对应2023年45倍PE、2022年1.3倍PEG）。首次覆盖给予公司“买入”评级。