申万宏源-建筑行业周报：地方隐性债务管控有序，政府投资能动性提升-220925

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　　一周板块回顾：板块表现方面，SW建筑装饰指数下跌0.79%，沪深300指数下跌1.95%，相对收益为+1.16pct，板块表现强于大市，在31个板块排名中排第10位。周涨幅最大的三个子行业分别为家装（+20.43% ）、装饰幕墙（ +0.38% ）、国际工程（ +0.32% ），对应行业内三个公司：东易日盛（+31.63%)、江河集团（+13.09%)、中材国际（+6.27%）；年涨幅最大的三个子行业分别是家装（ +18.85% ）、国际工程（+16.88% ）、基建民企（+6.82% ），对应行业内三个公司：东易日盛（+25.65% ）、中矿资源（+103.16%）、宏润建设（+35.95%）。
　　行业个股表现：上周重点公司涨幅前5名为东易日盛（+31.6%）、中化岩土（ +13.5% ）、江河集团（ +13.1% ）、大千股份（ 11.6% ）、名雕股份（+9.2%），涨幅后5名是志特新材（-15.0%）、美尚生态（-12.8%）、奇信股份（-12.1%）、美芝股份（-11.2%）、花王股份（-9.6%）。
　　行业主要变化：宏观方面，我国固定资产投资总量保持平稳增长，建设规模不断扩大。2013—2021年，全社会固定资产投资累计完成409万亿元，年均增长9.4%；全社会固定资产投资总量由2012年的28.2万亿元增加到2021年的55.3万亿元；2022年1-8月，我国对外承包工程完成营业额6,114亿元人民币，同比增长2.3%。行业方面，银保监会指出当前房地产金融化泡沫化势头得到实质性扭转，地方政府隐性债务的增量风险已基本控制，存量风险化解正有序推进；发改委表示相关有关部门将以制造业为重点，促进外资扩增量、稳存量、提质量。
　　重点公司主要变化：1）聘请王云林先生担任公司总法律顾问。2）安徽建工：
　　拟将公司及下属子公司应收账款债权及其附属权益作为基础资产转让给计划管理人设立的应收账款资产支持专项计划，并通过专项计划进行融资，专项计划储架规模不超过30亿元。3）东华科技：非公开发行股票发审委会议准备工作告知函回复。
　　投资分析意见：经济慢复苏背景下，稳增长政策有望持续推出，基建板块依然具备投资价值，与此同时，随着经济的缓慢复苏，高弹性成长赛道亦值得关注，1）基建板块重点推荐预期改善的价值蓝筹：中国建筑、中国中铁、中国电建、中国化学，关注安徽建工；2）高弹性赛道推荐行业低渗透率+远大成长空间的志特新材、鸿路钢构。
　　风险提示：经济恢复不及预期，基建投资不及预期，上市公司订单低于预期等。
　　核心推荐标的：
　　志特新材：22年33%增长，PE24.4X。建筑铝模板租赁龙头，20年租赁业务市占率约4.8%。公司产能持续扩张，同时凭借信息化科技赋能，公司有望突破管理瓶颈，进一步抢占铝模板市场。
　　中国电建：22年12%增长，PE11.2X。中国水利水电建设龙头，“懂水熟电”打造核心优势，布局新能源运营业务寻求第二增长曲线，抽水储能政策规划带动主营业务，拉长经营久期。
　　中国建筑：22年9%增长，PE3.9X。中国房建龙头，资产质量优异，地产行业格局优化下子公司中海地产受益，国企改革构成上行催化，综合发展前景广阔。