中信建投-建筑材料行业每周观点：水泥价格旺季回升，玻璃库存降幅明显-220925

《中信建投-建筑材料行业每周观点：水泥价格旺季回升，玻璃库存降幅明显-220925（17页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信建投-建筑材料行业每周观点：水泥价格旺季回升，玻璃库存降幅明显-220925（17页）.pdf（17页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　行业观点：
　　周期品板块绝对估值较低，有望随旺季涨价小幅修复。2022年1-8月，全国累计水泥产量13.55亿吨，同比下降14.2%，受基建需求支撑影响，降幅弱于地产新开工面积降幅；8月份，全国单月水泥产量1.88亿吨，同比下降13.1%。1-8月全国累计平板玻璃产量6.89亿重量箱，同比增长0.2%。在需求相对低迷背景下，今年周期品均价同比均出现大幅下滑。同时“金九银十”旺季表现姗姗来迟，本周水泥价格有所反弹，玻璃价格降幅收窄库存走低，我们预计在市场波动、建材整体机会有限的情况下，绝对估值较低的水泥玻璃板块值得关注。
　　1）水泥：2022年上半年，水泥行业营业收入、归母净利润同比下降14.23%、34.28%；净利润现金比率、应收账款周转率出现大幅下滑，降至近5年最差水平。四季度水泥需求存在一定支撑，关注后续水泥阶段性涨价行情。2）玻璃：去年行业高景气驱动产能充分释放，今年供给增长有限。保交楼等政策推动地产竣工逐渐修复，需要观察需求恢复情况。3）玻纤：上半年供给增加对电子纱价格造成冲击，近期粗纱价格加速下跌，预计随着制造业景气度上升价格有望弱势复苏。
　　地产政策预计持续向好，关注低估值消费建材龙头公司。本周我们发布东方雨虹深度报告，回顾公司过去历次渠道变革过程，论述如何在新一轮行业变革的关键时期，迅速调整战略方向，把握新机遇。1）B端：渠道变革深耕下沉市场，非房业务保障成长逻辑。公司在每次行业变革关键时期及时调整战略方向，为业绩增长不断注入新动力；从2020年下半年开始，原有工建集团细化为“一体化公司”模式，属地化经营，通过发展合伙人&直销模式充分覆盖当地项目，弥补资源分布不均。2）C端：转型零售优先战略，把握发展新动力。2021年公司率先提出“民建优先”战略，依托民建集团（防水、基辅材）、德爱威零售（涂料）以及雨虹修缮（修缮施工）三大业务板块，大力推广零售业务。随着公司在零售业务的不断发力，C端板块业务开拓顺利，营收取得高速增长。
　　关注风光发电相关材料板块机会：1）光伏玻璃：需求侧，双碳政策持续提振光伏玻璃需求，组件升级激发新的增量空间，到2025年乐观情景下光伏玻璃需求CAGR为17.98%。2）BIPV：预计2022年-2025年屋顶光伏可为防水卷材带来年均131亿元的新增市场规模。3）碳纤维：2021-2025年全球碳纤维需求量有望从11.8万吨提升至20万吨，4年CAGR 10.38%；期间中国需求量占比从53%提升至80%，CAGR达26.4%。
　　水泥：全国均价上涨1.06%，出货率大幅提升5.47个百分点
　　本周全国高标水泥含税均价为420.82元/吨，环比提升1.06%。价格上涨区域主要集中在华东和中南地区，幅度为20-30元/吨。本周全国水泥库容比68.75%，环比上周上升0.50pct，较上月同比上升4.25pct，较去年同期上升24.56pct。本周水泥出货率69.27%，环比上周上升5.47pct，较上月同比上升7.87pct，较去年同期下降6.27pct。
　　玻璃：浮法玻璃库存下降，8月光伏装机维持64%高增长
　　本周全国玻璃现货成交均价1658元/吨，周环比下跌0.46%，年同比下降45.75%；9月22日，单日成交均价为1657元/吨，较9月15日跌2元/吨。本周全国样本企业总库存7421.6万重箱，环比下降2.85%，同比上涨135.64%，库存天数31.3天，较上期-0.9天。本周3.2 mm镀膜光伏玻璃26.5元/平米，周环比持平，年同比上涨1.9%；2.0 mm镀膜光伏玻璃20.0元/平米，周环比持平，年同比持平。2022年8月全国光伏新增装机6.74GW，同比增长63.99%；1-8月累计新增装机44.47GW，同比增长101.68%。
　　玻纤：粗纱与电子纱价格触及历史低位，静待需求回升、库存去化
　　本周无碱池窑粗纱市场价格大致走稳，个别厂小幅下调，但实际成交存灵活可谈政策。短期各池窑厂库存压力较大，但成本端支撑下，短期无碱粗纱价格或大概率趋稳运行。截至9月22日，国内无碱2400tex缠绕直接纱多数报价3900-4200元/吨，本周全国均价在4125.50元/吨，环比跌幅达2.91%，同比下跌31.81%。当前电子纱G75主流报价7500-8000元/吨不等，环比基本持平；电子布价格主流价格3.6元/米左右。2022年8月，玻纤在产产能环比提升8.5万吨，重点区域库存环比提升26.13%。
　　碳纤维：市场均价下滑4.71%，T700价格2年里首次松动
　　本周国内碳纤维市场均价162元/公斤，周环比下降4.71%，年同比下降5.68%。其中T700-12K碳纤维价格250元/千克，环比下降20元/公斤，为2020年下半年以来首次下调。本周PAN基T300-12K碳纤维平均利润约20.4元/千克，PAN基T300-24K碳纤维平均利润约10.4元/千克，较上周平均利润下降0.29元/千克。2022年8月，国内碳纤维产量4097.44吨，环比提升0.81%，同比增长79.07%。
　　投资建议：推荐行业景气度回升弹性标的【上峰水泥】【旗滨集团】，关注消费建材龙头底部修复机会【东方雨虹】【三棵树】【坚朗五金】。
　　风险提示：地产基建投资不及预期；原材料价格上涨超预期