兴业证券-煤炭行业周报：补库行情持续兑现，聚焦中期需求复苏-220925

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　　动力煤：库存回升，产地价持续上涨。
　　动力煤综合指数CCI5500、动力煤长协价：9月9日，动力煤综合指数CCI5500为792元/吨，周持平；2022年9月，动力煤长协价（Q5500）为719元/吨，同比增加6.2%，较8月环比持平。
　　产地：9月23日，山西大同Q5500坑口含税价1107元/吨，周上涨40元/吨；鄂尔多斯Q5500坑口含税价1003元/吨，周上涨45元/吨；陕西榆林Q5800坑口含税价1114元/吨，周上涨44元/吨。
　　进口：国际动力煤方面，9月16日，欧洲ARA港到岸价为325.0美元/吨，周持平；南非RB港离岸价为300.0美元/吨，周下降20美元/吨；澳洲NEWC港离岸价为433.40美元/吨，周下降19.4美元/吨。
　　库存：港口库存：9月23日，北方港港口煤炭库存2158万吨，较上周同期增加158万吨。终端库存：9月22日，1）沿海八省终端用户库存2984.3万吨，较上周同期增加18.2万吨；可用天数15.5天，较上周增加0.1天；供煤量196.4万吨，较上周同期减少10.1万吨。9月15日，2）内陆17省终端用户库存7543.7万吨，较上周同期增加135.4万吨；可用天数21.7天，较上周同期增加0.4天；供煤量343.9万吨，较上周增加6.8万吨。
　　需求：9月15日，1）沿海八省终端用户日耗193.6万吨，较上周同期减少0.2万吨。9月15日，2）内陆17省终端用户日耗347.7万吨，较上周同期减少0.5万吨。国内产量：9月18日，晋陕蒙三地合计煤炭周产量2743.5万吨，周环比减少23.6万吨；其中，山西省煤炭周产量877.3万吨，周环比减少22万吨；内蒙古地区煤炭周产量1189.4万吨，周环比减少2.2万吨；陕西省煤炭周产量676.76万吨，周环比增加0.56万吨。
　　焦煤焦炭：焦煤价格平稳运行。焦煤均价：9月19日，主焦煤综合均价为2406.9元/吨，周上涨12.9元/吨。其中，生产地均价为2333.8元/吨，周上涨7元/吨；中转地均价2355.0元/吨，周持平；消费地均价为2563.3元/吨，周上涨31.3元/吨。进口焦煤：中国进口焦煤方面，9月23日，峰景矿硬焦煤收报280美元/吨，周上涨7美元/吨。焦炭：9月22日，焦炭价格指数2476元/吨，周持平；焦炭成本指数2835元/吨，周上涨131元/吨；焦炭价格和成本指数倒挂，倒挂差额359元/吨，差额较上周同期扩大133元/吨。
　　下游变化：螺纹钢库存下降，钢价平稳。炼焦煤：9月23日，国内独立焦化厂炼焦煤库存929.8吨，较上周同期增加38万吨；国内样本钢厂炼焦煤库存823.26万吨，较上周同期增加12万吨。下游钢厂：9月23日，全国主要城市螺纹钢库存485.9万吨，较上周同期减少10.37万吨；9月23日，上海20mm螺纹钢含税价3980元/吨，较上周同期上涨30元/吨。
　　期货：双焦期货价回升。动力煤期货：9月20日，动力煤期货（活跃合约）收盘价1014元/吨，周下跌4.8元/吨。焦煤焦炭期货：9月23日，焦炭期货（活跃合约）收盘价2725元/吨，周上涨103元/吨；焦煤期货（活跃合约）收盘价2080.5元/吨，周上涨67.5元/吨。焦炭焦煤期货价差为644.5元/吨，周上涨35.5元/吨。运输情况：沿海运价涨势收缩。沿海煤炭运价：9月23日，中国沿海煤炭运价综合指数857点，较上周同期上涨0.2%；海运煤炭价格指数911点，较上周同期下降0.5%。本周观点：本周，煤价小幅上涨。动力煤方面，节前库存持续提升，煤矿及铁路运力优先保长协，市场煤资源略紧缺，产地价格持续上涨。焦煤方面，市场企稳向好，双焦期货价回升，节前下游焦企原料煤适量采购补库，支撑焦煤价格小幅上扬。综合来看，在供应相对平稳的背景下，国内经济复苏仍是中期关注的需求主线，预计煤价维持高位震荡。
　　推荐组合：中国神华、陕西煤业、电投能源、潞安环能、晋控煤业、淮北矿业、兖矿能源、山西焦煤。
　　风险提示：经济增长失速、在建煤矿投产超预期、政策调控风险、安全监察力度升级等。