国联证券-信用债周报：旭辉集团再发债，在民企中融资韧性较强-220925

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　　收益率：本周信用债收益率表现分化
　　截至本周五，本周中票及城投债收益率表现分化。其中，3年期的AAA、AA+、AA和AA-级中票收益率分别下行1bp、1bp、1bp、1bp；3年期AAA、AA+、AA和AA-级城投债收益率分别上行0bp、1bp、0bp、4bp。
　　信用利差：本周信用债信用利差整体走阔
　　从中票看，3年期AAA、AA+、AA和AA-级中短期票据信用利差分别走阔3bp、3bp、3bp、3bp。从城投债看，3年期AAA、AA+、AA和AA-级城投债信用利差分别走阔3bp、4bp、3bp、7bp。
　　期限利差：本周中票期限利差整体收窄
　　中票期限利差方面，5Y-1Y（AAA）、3Y-1Y（AAA）、5Y-1Y（AA）、3Y-1Y（AA）期限利差较前一周分别收窄6bp、3bp、5bp和2bp。2）城投期限利差方面，5Y-1Y（AAA）、3Y-1Y（AAA）、5Y-1Y（AA）、3Y-1Y（AA）期限利差较前一周分别变动-1bp、0bp、-4bp和-2bp。
　　行业利差：钢铁行业利差走阔幅度较大，云南区域利差走阔幅度较大
　　产业债看，当周信用利差走阔幅度较大的行业为钢铁，走阔10bp；此外，本周房地产、采掘行业利差分别走阔7bp、1bp。城投债看，本周信用利差走阔幅度较大的地区为云南。
　　一级市场：信用债发行量与净融资量均环比增长
　　本周信用债共发行315只，发行量合计3100.69亿元，较上周（1671.79亿元）有所增长；信用债总偿还量1853.20亿元，本周信用债净融资1247.49亿元，较上周（-322.69亿元）有所增长。
　　旭辉集团再发债，在民企中融资韧性较强
　　9月21日，示范性民营房企旭辉集团发行一只12亿元的中票。公司是旭辉控股在境内的核心子公司。近年来，公司项目扩张速度加快，拿地动作较为频繁，约七成项目集中在一二线，区域布局好。2021年，公司销售业绩稳步增长，回款状况良好，拿地力度有所放缓，区位分布较好；2022年以来，受房地产行业收缩，以及疫情反弹导致的经营中断影响，公司经营业绩及盈利能力明显下滑，目前土储规模不大，面临补库存需求。目前，公司债务负担不重，现金及等价物余额对短期债务覆盖程度尚可。在今年融资环境趋紧的情况下，旭辉仍进行了多笔海内外债券融资，在民营房企中融资韧性较强。此次，公司中票发行获得国有企业中债增提供全额担保增信，体现了监管机构对长期维护自身信用的优质民企的持续认可。
　　风险提示：疫情反复超预期；政策支持力度不及预期。