安信证券-物流行业6月快递数据点评：618边际效应减弱，影响短期部分业务单价水平-180713

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        ■事件：国家邮政局公布2018  年6  月快递行业运行情况，6  月份，全国快递服务企业业务量完成42.3  亿件，同比增长24.2%；业务收入完成508.6  亿元，同比增长21.1%；1-5  月，全国快递服务企业业务量累计完成220.8  亿件，同比增长27.5%；业务收入累计完成2745亿元，同比增长25.8%。
        点评：
        ■量：增速环比略有下滑，618  对快递带动边际效应减缓。6  月份快递业务量42.3  亿件，增速24.25%，增速环比5  月略微下降0.88pts，总体保持平稳。从实物网购规模增速看，18Q1  与1-5  月的累计增速分别为34.4%与30%，作为快递行业核心驱动力的网购规模增速自年初以来环比呈下降趋势，但依旧保持30%+的较高增速。本年6.18从件量上看对于当月业务量带动作用的边际效应减缓，并且本年618  预售即发货，整个购物节间集中发货周期较长，平滑快递淡旺季业务量差距。
        ■价：6  月单价同比持续下滑，异地国际业务短期降幅扩大。6  月份快递行业整体单价水平为12.02  元，同比-2.5%，环比0.96%。分专业看，6  月份同城、异地、国际件平均单价分别同比+10.2%、-3.05%、-25.38%，行业单价的下滑主要由异地件价格下降影响，而6  月受电商节干扰行业电商件占比或提升、包裹趋向小件化，所以导致异地及国际业务单价降幅出现明显扩大。我们预计，随着行业集中度的进一步提高以及人工、租金等刚性成本的上升，未来快递单价的下行空间有限，同时由于通达系同质化竞争激烈，我们认为行业单价向上拐点短期难以出现。
        ■竞争格局：行业集中度持续提升。6  月份，快递品牌集中度指数CR8  为81.5，环比+0.1pts，同比提升3.7pts。行业集中度的提升表明二三线快递企业份额正逐步转向一线龙头快递企业，利好快递龙头企业，而一线快递企业中由于各家在成本管控与服务质量方面的差异，龙头快递企业将进一步出现分化。
        ■投资建议：尽管快递行业增速进入换挡期，但受益于网购的持续高速增长，我们预计未来五年快递行业仍将保持较快增长，18  年重点关注需求端的变化，如拼多多的崛起一方面带来新的增量需求，另一方面有利于减少通达快递公司对于淘系的过度依赖；标的上我们重点推荐韵达股份，长期看好顺丰控股，关注圆通速递与申通快递。
        ■风险提示：快递业务量增长不及预期；行业大规模价格战。