中银国际-策略周报：反弹空间有多大，反弹之后买什么-180715

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        见底后3个月平均上涨17%；成长与周期弹性最佳。
        .  见底之后的三个月，指数平均反弹17%，中小创弹性更高。2000年以来，A股市场四次市场底部出现后，第一个月内，各宽基指数一般会出现-1%到10%左右的反弹，平均涨幅4.4%，第二个月内，一般会出现8%到13%左右的反弹，平均涨幅10.2%，第三个月内，大多数指数反弹非常明显，幅度在9%到24%，平均反弹17%，在底部形成后的三个月，中小创的弹性始终更高。
        .  成长是反弹短期的领头羊，周期是反弹中期的佼佼者。成长类行业：传媒、计算机、通信，与周期类行业：电气设备、建筑材料、有色金属，在底部形成后的各个阶段涨幅均位居前列。从时间的持续性来看，成长行业在短期的反弹势头更猛，但反弹3个月之后涨势开始放缓，周期行业反弹势能更持久。此外，休闲服务与农林牧渔行业中期来看也能取得不错的反弹收益。
        .  市值越小、超跌越多，反弹幅度越大、持续时间越长。按照每次底部时全部A股的市值、估值、ROE以及底部前期下跌程度，我们对当时所有股票进行分类，来研究不同分组股票的反弹规律，发现：1）市值越小的反弹力度最大；2）前期超跌个股反弹力度最大。而且，这两条规律在反弹的初期并不明显，即反弹初期，各分组的个股呈现出普涨，但时间越长，小市值和前期超跌个股的反弹动能越明显。此外，  0-20x  PE的个股在反弹中表现不佳，ROE与反弹表现无显著关系。
        .  关注中小市值、成长与周期板块中的价值龙头。当前的市场风格与几次历史底部有所不同。2018年二季度以来，金融风险和贸易冲突等地缘政治风险的显性化压制了市场风险偏好，推动市场重估，因此在投资理念上，投资者更看重估值和业绩增长，这是当前市场与历史底部时期的重要不同点，因此，对于反弹中行业与个股的选择，我们建议投资者关注中小市值、成长与周期板块中的价值龙头，中期来看金融地产依然是市场的中坚力量。
        .  一周重要变化：进出口走弱，社融延续低迷。市场方面，两市融资余额来到了8,941亿元，环比（-0.52%），杠杆资金规模连续第七周下滑，融资余额再创年内新低；北上资金情绪持续回暖，全周资金净流入规模小幅上升，整体呈流入趋势；股票型基金仓位和混合型基金仓位均小幅上涨；当周市场换手率小幅下降至1.42%，涨跌停比例大幅上升至3.30。宏观层面，人民币小幅反弹，信用利差继续走阔。PPI涨幅超预期，出口与社融延续低迷。行业层面，原油大幅回调，有色整体疲弱。
        .  风险提示：经济下行超预期，中报业绩暴雷公司数量超预期。