光大证券-造纸轻工行业周报：美国新加贸易关税清单，对造纸行业影响相对有限-180716

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        本周市场表现：家居、造纸、包装板块均有所上涨
        本周轻工制造板块涨幅3.08%，在申万一级行业中排名第12  位；细分子板块来看，文娱用品板块本周涨幅居首，周涨幅达5.58%；造纸、包装、家居板块分别上涨3.52%、2.81%、2.59%。
        热点：美国新加贸易关税清单，目前暂对造纸行业影响有限
        美国当地时间7  月10  日，美国贸易代表办公室列出了对中国2000  亿美元商品征收10%关税的清单。整体来看，轻工制造行业对美国出口主要集中在家具、玩具板块。根据海关总署HS  分类数据，2017  年家具类、玩具类产品出口美国金额分别达到297  亿美元、190  美元，分别占出口美国总金额比重约6.9%、4.4%。纸业出口到美国金额仅44  亿美元，但包装纸企业下游应用行业广泛，若中美贸易摩擦愈演愈烈，则可能对纸业的需求端产生一定影响，从而间接影响上游包装纸生产企业。
        造纸：文化纸、包装纸价格稳定，提前布局8-9  月旺季到来
        本周文化纸价格跌势有所放缓，包装纸价格维持相对稳定。随着旺季的即将到来，文化纸、包装纸有望重新进入涨价通道，但空间及弹性需要持续跟踪。在进口趋严的背景下，我们预计18  年进口废纸量大幅减少将是大概率事件，国废供需失衡将推动国废价格的上涨，从而推动下游成品纸价格的上涨。另外，成本端压力将挤出部分中小企业，行业集中度将持续提升；而龙头企业成本优势明显，且转嫁能力强，盈利能力有望进一步提升。造纸板块建议重点关注太阳纸业、山鹰纸业。建议关注晨鸣纸业。
        家居：行业竞争趋于激烈，工程、新零售为行业提供新机遇
        中长期来看，地产红利边际降低、行业竞争趋于激烈对家居行业的影响需要关注，但我们认为定制家具板块仍是值得关注的细分板块，一方面定制家具行业渗透率仍有提升较大空间；另一方面，目前龙头企业仍处于渠道扩张、品类扩张的阶段，具有较强的抗周期抗风险能力。龙头企业在渠道、品牌、成本、效率、服务等各方面具有明显优势，随着消费升级和消费者品牌意识的增强，行业的集中度将进一步提升，而在此过程中，龙头企业将显著受益。家居板块重点关注索菲亚、顾家家居、喜临门；建议关注欧派家居、曲美家居、志邦股份、好莱客、大亚圣象。
        包装及其它板块：重点关注具有竞争优势的细分领域龙头
        包装行业需求端有所回暖，且纸张价格已处高位，纸价回落有助于缓解包装企业成本端压力。另外，行业整合仍是长期趋势，大型包装企业由于一体化经营程度高、成本控制及客户开拓能力强，拥有较强的综合竞争力，将在行业整合过程中充分受益。因此，我们认为包装行业可能于下半年逐步迎来拐点。包装及其它板块建议关注劲嘉股份、裕同科技、合兴包装、美盈森；另外建议关注晨光文具、好太太。
        风险提示：地产景气度低于预期风险，原材料价格上涨风险。