中银国际-房地产行业周刊：住建部定调棚改政策，龙头价值低估待修复-180716

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        上周（2018/7/8-2018/7/14）40个重点城市新房合计成交443万平米，环比上升0.8%；7月截至上周累计日均成交63万平米，环比6月下降6.7%，较去年7月上升3%。其中，一、二、三线城市上周成交面积分别环比变化：3.8%、1.2%、-1%，北上广深环比变化分别为：10.7%、6.3%、-0.3%、-6.1%。上周，住建部定调棚改将因地制宜，不搞一刀切，根据地方库存情况实行货币化或实物安置，同时严格控制成本。此表态有利于市场悲观情绪的修复。目前，龙头房企2018年PE  仅有6-7倍，接近2014年低点估值水平，同时在行业集中度快速提升的趋势下，龙头业绩向好维持高增速。我们认为在融资收紧的大背景下，快回款、高周转、融资渠道多元化的龙头及高成长房企优势显著，价值低估待修复。同时建议持续关注粤港澳、京津冀等区域题材的爆发机会。我们重申板块强于大市的评级，推荐组合：1）龙头房企：万科A、保利地产、新城控股；2）区域房企：华夏幸福、招商蛇口、荣盛发展；建议关注REITs受益题材：光大嘉宝、金融街、世茂股份等。
        支撑评级的要点
        板块行情：上周SW房地产指数上涨2.85%，沪深300指数上涨3.79%，相对收益为-0.95%，板块表现弱于大市，在28个板块排名中排第15位。个股表现方面，SW房地产板块涨跌幅排名前5位的房地产个股分别为：泛海控股、华联控股、中房地产、嘉凯城、万好万家。
        公司动态：控股股东计划对中南建设实施增持，金额不超过1亿元；保利地产半年净利同比增近15%至65亿元；保利地产第二期股权激励行权价由8.41元调整至8.01元；华侨城上半年新增借款287亿元，占去年净资产43.88%；阳光股份扭亏为盈，预计上半年净利润最高7,500万元。
        政策新闻：统计局公布上半年全国房地产开发投资超5.5万亿，同比增长9.7%；财政部公布上半年卖地收入约2.7万亿，房产税增长6.9%；住建部表态因地制宜推进棚改货币化安置，不搞一刀切；央行公布上半年个人房贷增速回落3.6个百分点，开发贷增速升；福州规定五城区实施商品房摇号销售，首套刚需优先；福建宁德新规新房3年限售，价格每年涨幅最高6%。
        行业数据：上周40个重点城市新房合计成交443万平米，环比上升0.8%；7月截至上周累计日均成交63万平米，环比6月下降6.7%，较去年7月上升3%。其中，一、二、三线城市上周成交面积分别环比变化：3.8%、1.2%、-1%，北上广深环比变化分别为：10.7%、6.3%、-0.3%、-6.1%。14个重点城市住宅3个月移动平均去化月数为6.2个月，环比下降0.05个月。前周100个重点城市土地合计成交规划建筑面积2,659万平米，环比下降16.4%；年初至今累计成交6.1亿平米，同比上升22.5%。
        风险提示：融资收紧背景下流动性紧张；需求端去杠杆超预期导致销售大幅下滑；房贷利率水平持续提升。