南华期货-宏观经济日报-180718

《南华期货-宏观经济日报-180718（9页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《南华期货-宏观经济日报-180718（9页）.pdf（9页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        宽货币对冲紧信用
        7  月13  日中国人民银行公布了6  月社融相关数据：1）社会融资规模11800  亿元，前值由7608  亿元，预期14000  亿元；2）金融机构新增人民币贷款18400  亿元，前值11500  亿元，预期15350  亿元；3）M0  同比增速3.9%，预期3.5%，前值3.6%，M1  同比增速6.6%，预期5.9%，前值6%，M2  同比增速8%，预期8.4%，前值8.3%。
        6  月社融数据，一面是表外非标加快缩量，主要是未贴现票据和信托贷款大幅下滑而表内融资环比、同比上升，在紧信用的背景下去杠杆主要是去表外非标但是表内融资增量小于表外非标缩量。6  月呈现出的表内短贷冲量，非标超量收缩，广义货币增速继续下降。5  月信托贷款和未贴现票据突然分别缩量903  和1740  亿，6  月缩量规模再度超预期，分别缩量1623  和3650  亿，表内融资环比增加5210.43  亿元，同比增加1831.73  亿元。
        信贷数据同比快速增长，一方面主要由票据融资高增推动，另一方面是表外转表内，并且一直延续这个状态，预计信贷较快速增长的势头将延续。6  月金融机构新增人民币贷款1.84  万亿元，同比多增3000  亿元、环比多增6900  亿元。从规模上，6  月中长期贷款、短期贷款及票据融资分别为8635  亿元、7908  亿元，后者同比多增4211  亿元是本月人民币贷款高增长的主要贡献力量。从结构上，2015-2016  年以来中长期贷款占比呈整体提高趋势，但受产能过剩行业中长期贷款增速持续放缓和住户贷款增速回落影响，2017  年初以来中长期贷款占比明显下降，今年6  月降至68.9%，较上月回落5.6  个百分点；在6  月份的中长期贷款中，与房地产密切相关的居民户贷款占比已超过非金融性公司，当前居民加杠杆购房意愿仍较强。
        受金融去杠杆、严监管及新增财政的大幅减少的影响M2  增速再创新低，预计未来M2保持个位增长是常态。6  月M2同比增长8.0%，分别较上月末和上年同期低0.3  和1.1  个百分点，再创1986  年以来的历史新低。
        预计下半年我国依然维持紧信用宽货币这种态势，控杠杆防风险仍为今年主基调，M2增速依旧大概率维持个位数增长。表内融资虽较为平稳，但表外融资急剧收缩，在严监管背景下表外融资转表内并不通畅，社融的大幅下挫一定程度将使实体经济资金面紧张，我国央行可能进一步宽货币进行对冲，以保持流动性总体上适度充裕。
        综上所述，我们认为，未来宽货币延续来对冲实体经济资金面紧张的局面。