川财证券-银保监会疏通货币政策传导机制座谈会点评：多项举措缓解实体经济流动性紧张-180718

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        事件  
        7  月  17  日上午，中国银保监会党委书记、主席郭树清带队赴中国银行总行，就银行业贯彻落实党中央、国务院决策部署，加大民营企业和小微企业融资服务力度情况进行调研督导，并主持召开座谈会。
        点评  
        保持国民经济平稳运行，加大信贷投放力度。今年以来，表外融资规模快速收缩，稳健中性的货币政策叠加表外融资需求被迫下行，导致  M2  增速和社融增速屡创新低，6  月社融增速已低于名义  GDP  增速。社融增速过低，不仅不利于经济稳健发展，同时可能导致杠杆率被迫抬升。这既不符合中国经济发展需要，也不利于金融去杠杆稳步实施的政策目标。货币政策在坚定降低表外融资规模的基础上，真正回归稳健中性，就需要加大表内贷款放款力度。同时考虑到  2018年下半年以来，公司债和地方债到期量将逐渐加大，在低货币增速的情况下，债务到期风险逐渐积累，也需要商业银行加大表内放款力度，来对冲风险。加大信贷投放力度是真正将货币政策回归稳健中性，保证实体经济的健康发展。为此，银保监会敦促商业银行积极帮扶有发展前景的困难企业，分类施策，为发展暂时遇到困难的企业“雪中送炭”，在保持国民经济平稳运行中做好风险处置工作。
        多管齐下，政策效果仍待观察。银保监会要求大中型银行要充分发挥“头雁”效应，加大信贷投放力度，合理确定普惠型小微贷款价格，带动银行业金融机构小微企业实际贷款利率明显下降；要求商业银行逐步降低对抵押担保和外部评估的依赖，从源头上降低小微企业融资费用负担；要求商业银行推行内部资金转移价格优惠措施，安排专项激励费用。三项要求从价、量、抵押物全方位的呵护小微企业的融资需求，但考虑到宏观经济下行压力提升，政策效果仍有待观察。6  月末，商业银行超额准备金率较上月提升了  0.55  个百分点至  1.74，即使考虑到  MPA  季末考核因素，其提升水平也创近年来的新高，说明  6  月的银行流动性相对宽裕。但社融数据显示，商业银行并没有明显提升对非金融企业的长期贷款，只是提升了短期拆借贷款，显示在经济下行压力较大的情况下，银行业贷款动力不足。从  7  月  5  日商业银行再次下调准备金率，DR007  和  R007  利率短暂倒挂，也可以侧面反映出目前商业银行流动性相对充裕，贷款动力不足主要来自于对经济下行压力的担忧。由于小微企业受经济下行冲击较大，银保监会想要真正使得银行业提升对于中小微企业的贷款比例，改变目前宽货币，紧信用的货币政策走向，还需要更多的政策配合。
        风险提示：政策出现超预期变动；经济复苏不及预期；出现黑天鹅事件。