华金证券-医药行业：乡村振兴战略逐渐落地，基层医疗市场发展空间打开-180717

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        投资要点
        .  乡村振兴战略逐渐落地，基层医疗市场值得关注：今年初，中共中央、国务院发布《关于实施乡村振兴战略的意见》，对乡村振兴战略进行全面部署，计划到2020  年，农民增收渠道进一步拓宽，城乡居民生活水平差距持续缩小，城乡基本公共服务均等化水平进一步提高。同时，文件提高，要提高农村民生保障水平，推进健康乡村建设，强化农村公共卫生服务，加强慢性病综合防控，加强基层医疗卫生服务体系建设，开展和规范家庭医生签约服务。文件还提到，要加强农村社会保障体系建设，完善统一的城乡居民基本医疗保险制度和大病保险制度，做好农民重特大疾病救助工作，巩固城乡居民医保全国异地就医联网直接结算。今年7  月5  日，习近平主席再次指出，各地区各部门要充分认识实施乡村振兴战略的重大意义，把实施乡村振兴战略摆在优先位置。7  月15  日，《经济参考报》指出，由全国人大常委会牵头，乡村振兴法目前已经启动了立法相关程序，预计到2020  年之前有望正式发布。乡村振兴策略逐渐推进，未来基层医疗市场将成为医疗市场发展的重点，空间较大，值得重点关注。
        .  分级诊疗持续推进，国产IVD  厂商有望首先受益：分级诊疗制度是促进基层医疗的一大重要举措。分级诊疗推行之前，医疗资源分布非常不均匀。以2014  年为例，2014  年三级医药数量共1,954  家，占比12.29%，但是从人均诊疗人数看，2014  年三级医院的平均负担诊疗人数为71.55  万人次/年/家，而二级医院仅为16.75  万人次/年/家，一级医院仅为2.61  万人次/年/家。床位使用率方面，2014  年三级医院的床位使用率高达101.8%，远远高于一级和二级医院。医疗资源的分布季度不均衡，使得三级医院人满为患、一床难求，无论是病人还是医院，都难以承受这样的不均衡发展。分级诊疗势在必行。2015  年9  月，国务院发布《国务院办公厅关于推进分级诊疗制度建设的指导意见》，提出建立以强基层为重点完善分级诊疗服务体系、建立健全分级诊疗保障机制，明确时间表：2017  年分级诊疗政策体系逐步完善，医疗卫生机构分工协作机制基本形成，2020  年分级诊疗服务能力全面提升，保障机制逐步健全，基层首诊、双向转诊、急慢分治、上下联动的分级诊疗模式逐步形成。此后，一系列政策陆续出台，分级诊疗制度持续深入，推动基层医疗市场的发展。我们认为，三级医院的检测产品一般由国外品牌垄断，国产IVD  品牌竞争力较弱，而基层医院对国产IVD  产品需求较强，分级诊疗制度落地带来的基层医院的扩张将为国产IVD  企业的发展提供利好机会。国产IVD  生产商尤其是POCT  生产商，更符合基层市场的模式，建议积极关注万孚生物（300482.SZ）。同时，为医院检验科提供服务外包的独立第三方实验室（ICL）可以有效解决基层医院检测样本量小，单个样本成本高，及不具备特殊检验能力的痛点，分级诊疗有助于ICL  行业发展壮大。
        基层医疗市场需求不断释放，渠道下沉成大趋势：根据中国产业信息网的数据，2016  年我国一二线城市人口2.42  亿，三四线及以下人口11.41  亿，三四线及以下人口是一二线城市人口的4.71  倍，我们认为随着基层人口收入水平的不断提升，基层巨大的人口组成促进基层医疗市场需求的不断释放，率先进行渠道下沉，在基层市场有先发优势的企业有望受益于基层医疗市场需求的释放。（1）美年健康（002022.SZ）作为体检行业的龙头企业，在巩固一二线城市优势的同时，加大三四线城市的深耕布局，三四线及以下城市布局的体检中心数量占总体检中心数量的45%左右，保守估计三四线城市体检市场空间超过500  亿，未来美年健康进一步加大在三四线城市的布局，率先对接基层体检需求。（2）九州通（600998.SH）的崛起起源于差异化定位的快批业务，独具特色的“九州通模式”以基层医疗机构、民营医院、零售药店等市场化客户为主要销售对象，九州通在二级及以下基层医疗机构客户达70,900  余家，先发优势明显，受益于药品销售渠道下沉的积极影响，九州通基层客户增速加快。
        风险提示：乡村振兴进展及效果不达预期，渠道布局不达预期，研发进展不达预计，竞争加剧。