国投安信期货-数据解读报告：贷款放量难解困局，财政政策大有可为-180713

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        7  月13  日，央行公布了2018  年上半年金融数据统计报告。
        报告显示，社融存量为183.27  万亿元，同比增长9.8%，人民币贷款余额为127.78  万亿元，同比增长12.7%。上半年，新增社融9.1  万亿元，同比少增2.03  万亿元，其中，新增人民币贷款8.76  万亿元，同比多增5548  亿元。6  月，新增社融1.18  万亿元，同比少增5902  亿元，其中，新增人民币贷款1.84  万亿元，同比多增3054  亿元。
        M2  余额177.02  万亿元，同比增长8%，增速分别较上月和上年同期低0.3%和1.1%；  M1  余额54.39  万亿元，同比增长6.6%，增速比上月高0.6%，比上年同期低8.4%。
        数据解读如下：
        上半年新增社融9.1  万亿元，同比增长-18%，贷款放量难解表外收缩困局。央行运用双支柱框架稳步去杠杆，一方面宏观审慎政策约束表外资金，一方面货币政策加大投放，补充表内信贷资金，但表外回表并不畅。
        2018  年央行将银行表外全面纳入MPA  考核的宏观审慎监管，金融去杠杆落地，票据、信托贷款和委托贷款等表外融资持续收缩。上半年，新增非标融资-1.26  万亿元，2017  年同期为2.48  万亿元，同比少增3.74  万亿元。6  月非标融资加速收缩，新增-6916  亿元。
        人民币贷款增速相对平稳，上半年新增8.76  万亿元，同比增加6.8%，6  月当月同比增速回升至15.7%。二季度以来，央行加大货币投放，实施两次降准公开市场积极操作，增加MLF  抵押品和小微再贷款额度等政策，帮助表外回归表内，鼓励银行投放小微信贷，贷款增速回升。
        实体经济同步去杠杆，社会信用收缩，房地产、地方政府和相关国企或融资平台融资表内外融资均受限。经济在贸易战和去杠杆风险中放缓，小微等企业信用风险大增，债券和贷款融资难度增加。同时，银行表外负债收缩，资金偏紧，信贷回表增加资本占用，资本短缺。因此，银行表内不能贷、不敢贷、没钱贷，表外回归表内受阻。
        上半年企业各渠道新增融资总量4.59  万亿元，去年同期为8.43  万亿元，减少3.84  万亿元。6  月企业各渠道新增融资总量为1234  亿元，同比少增9780  亿元，表外和贷款融资均继续减少。企业融资持续紧张，违约等现象短期难止，需政策加大支持和协调力度。