国海证券-康拓红外-300455-事件点评：营收稳步提升，核工业智能装备高增长持续兑现-210820

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事件：公司发布2021年半年度业绩报告，期内营业收入3.32亿元，同比增长47.74%，归母净利润0.21亿元，同比增长17.22%，扣非净利润0.21亿元，同比增长30.04%。

投资要点：营收稳步提升，核工业高增长持续兑现。

由于公司核工业智能装备业务进入集中建设期，产品实现批量交付，整体营收稳步增长。

Q2单季度营收同比增长71.56%，较Q1显著提升60.47pct；净利润增速扭负为正，达40.27%。

报告期内核工业及特种环境智能装备系统业务实现收入1.63亿元，同比增长103.40%，毛利率19.76%；智能测试仿真系统和微系统与控制部组件业务实现收入1.0亿元，同比增长11.99%，毛利率30.22%；铁路车辆运行安全检测及检修系统业务实现收入0.69亿元，同比增长24.94%，毛利率19.51%。

三者分别占营业收入比重49.05%、30.12%、20.83%，核工业业务占比大幅提升。

受产品结构变化影响，公司综合毛利率下滑4.21pct至22.86%。

下游需求旺盛，原材料、在产品大幅增加。

公司上半年销售商品、提供劳务收到的现金5.25亿，较去年同期增长29.62%；购买商品、接受劳务支付的现金5.40亿，大幅增长150.93%；期末合同负债达4.75亿，较期初增长44.65%，或印证下游需求旺盛，景气度向好。

同时，公司期末存货较期初增长29.9%至9.92亿。

其中，原材料0.39亿，大幅增长106.80%；在产品7.09亿，增长43.67%，或表明公司积极备产备料，生产规模持续扩大。

背靠航天五院，有望受益于航天及核工业快速发展。

公司为航天五院智能装备领域的产业发展平台、体制机制创新平台和资产证券化平台。

2019年完成重大资产重组，合并轩宇空间和轩宇智能，业务范围拓展至航天航空及核工业。

公司是航天领域的重要配套单位，部分航天器宇航用芯片和微系统组件以及地面配套测试仿真设备方面处于领先地位；同时，公司核工业智能装备业务快速发展，稳定核心产品市场份额。

我们认为，在“十四五”期间，公司将持续受益航天及核工业产业的快速发展。

盈利预测和投资评级：首次覆盖，给予买入评级。

预计2021-2023年公司归母净利润分别为1.87亿元、2.28亿元以及2.86亿元，对应EPS分别为0.26元、0.32元及0.40元，对应当前股价PE分别为42倍、34倍及27倍，首次覆盖，给予买入评级。

风险提示：1）航天发射不及预期；2）核工业领域机器人需求不及预期；3）盈利不及预期的风险；4）系统性风险。