金瑞期货-黑色建材周报：限产支撑现货，宏观暖风收窄期螺贴水-180721

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        ◆本周观点
        <螺纹钢>限产支撑现货，宏观暖风收窄期螺贴水。本周螺纹产量环比增加0.6%，7月中旬唐山环保应急限产对产量整体影响有限；本周长流程产量增加0.11%，短流程增加3.81%，吨钢毛利又超千元，提振短流程加速增产。不过，7月20日‐8月31日唐山开展污染减排攻坚行动，供应端限产扰动仍在。如果限产严厉，那么长流程限产规模将足以覆盖徐州地区的钢厂复产，而能否覆盖短流程进一步增产的空间则存在不确定性。库存方面，本周钢厂和社会库存继续去化，但有所放缓。我们认为，当前钢厂和社会螺纹钢库存压力不大，合计同比仅增长1.3%，尽管需求端存在边际转弱风险，但预计短期大幅下滑的可能性不大，因此若唐山减排攻坚造成实质性影响，那么，供应端收紧将对现货提供进一步支撑，短期现货钢价或维持高位震荡。期货层面，本周期货市场在宏观政策回暖预期下向现货靠拢，贴水收窄。本周央行、银保监会以及证监会的资管和银行理财政策频出，被市场视为国内宏观货币政策和行业监管政策的边际放松，由“去杠杆”转为“稳杠杆”；而此前，央行与财政部罕见互怼，在国际贸易环境日益严峻的背景下，下半年积极财政政策有望更加积极的预期抬头。总体而言，我们认为下半年货币和财政政策存在边际改善的可能，但实际力度和对需求端的影响有待观察。
        <铁矿石>关注唐山限产与人民币贬值。本周高炉产能利用率环比略有回升，钢厂进口铁矿石库存可用天数继续小幅下降，港口库存增加，或意味着当前徐州复产缓慢，对铁矿石补库需求的提振不明显。我们维持前期观点，现阶段铁矿石基本面特征表现为供应充足，且成本曲线边际变化平缓，在边际需求有限变动的情况下，现货价格难有明显趋势；但若人民币持续贬值，那么铁矿石进口成本上升将抬高铁矿价格重心。套利方面，如果唐山减排攻坚限产的实质影响有限，那么徐州复产将推动港口库存下降，为铁矿石期货带来买近抛远的结构性机会，本周1809‐1901维持小幅升水。
        <玻璃>现货成交一般，价格趋弱。北方天气炎热、南方雨水增多，消费淡季玻璃成交一般，价格稳中趋弱。我们维持前期观点，随高温雨水季节到来，短期玻璃需求可能季节性走弱，价格或有回调，但6月房地产数据延续房屋竣工前景向好的预期，这将限制玻璃价格回调空间。
        ◆重要数据
        <现货价格>本周进口铁矿港口现货价格延续小幅反弹，普指涨1.2美元至64.7美元/干吨；螺纹钢窄幅震荡，因徐州地区钢厂复产，华东螺纹钢小幅松动；玻璃转弱。
        <价差方面>本周铁矿石和螺纹钢现货升水收窄，因期货表现较现货坚挺；玻璃现货升水扩大。螺纹钢广州对沈阳升水继续拉阔，北材南下空间有开启迹象。
        <吨钢毛利>本周测算现货螺纹与热卷生产毛利分别为1029元/吨（毛利率32%）和959元/吨（毛利率29.4%），分别较上周增加126元/吨和86元/吨，去年同期生产利润分别为969元/吨（毛利率32.9%）和769元/吨（毛利率25.7%）；Rb1810盘面生产利润减少13元/吨至1056元/吨，盘面利润率减少0.9个百分点至36.1%，去年同期盘面利润696元/吨，利润率24.9%。
        ◆操作策略
        （1）现货高位震荡，宏观暖风推动Rb1810收窄贴水，建议空单回避，暂时观望；（2）关注徐州钢厂复产给铁矿石带来买09抛01的结构性交易机会；（3）玻璃1901偏多操作。