国投安信期货-国债周报：走势观点，政策调整稳增长，期债承压回调-180723

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        ●上周现券收益率多数下行，国债收益率上行。国债期货价格回落，TF1809和T1809合约上周五分别收报在98.185和95.605元，当周分别下跌0.24和0.35元。国债期限利差继续走阔，信用利差缩窄。
        ●资金面来看，上周逢月中，央行逆回购净投放达5400亿，国库现金定存净存700亿，本周一央行操作MLF5020亿，稳定月末资金面，6-7月MLF净投放4955亿。操作MLF或也与上周额外给予银行MLF资金支持小微贷款有关。资金面宽松，回购利率、Shibor降至1年来新低，同业存单和票据利率也低于去年同期。
        ●原油和猪肉价格变动是下半年通胀抬升的主要因素，7月原油价格高位小幅回落，而猪肉批发价加速上涨，从16.5元涨至17.6元，触底回升趋势明确，助推下半年CPI稳步回升。
        ●利率曲线长期看与通胀相关，短期受流动性影响。当前流动性较好，通胀抬升，预计利差将继续走扩。
        ●近期，诸多政策调整，政策重心转向稳增长日渐明朗。央行加码稳信用，近期三管齐下，加大对中小微企业融资支持力度。一是央行窗口指导银行，额外给于MLF资金，用于银行购买低评级信用债；二是郭树清在银保监会议上鼓励银行加大放贷支持中小微企业，三是五家银行给予永泰能源意向性授信额度，迅速处理债券违约事件。而其他政策着力稳内需，国务院敦促地方政府加快推进已经批复的投资项目，国开行相关部门负责人表示，不存在总行上收棚改贷款合同审批权限的情况。政策精准应对经济增长和金融去杠杆中的风险，市场预期好转，风险偏好提升，股票商品等风险资产反弹，国债承压。
        ●周末资管新规细则出台，理财监管办法和证券期货资管公开征求意见。三项规定基调一致，坚持去杠杆的政策方向，但细节要求放宽。理财销售起点降至1万，可投公募基金，而公募资管可投非标，放松表外回表要求，过渡期不硬设要求。总体方向是缓解银行表外收缩的融资压力，稳定表内外融资，稳信用一定程度削弱利率债配置需求。地方债下半年发行提速，供给压力也较大，上半年仅发行1.4万亿，下半年有2.8万亿待发行，7月已发行6600亿，为年内新高。
        ●政策加码维稳，经济或好于预期，且通胀稳步上行，三季度名义GDP或小幅回升。而下半年利率债供给压力较大，需求受稳信贷政策导向影响，国债利率或有所回升。
        ●操作建议：建议轻仓试空，亦可做多五债合约空十债合约的做陡曲线交易，头寸比约为1.7：1。