兴业证券-保险行业：上市险企6月保费数据点评-180723

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        投资要点
        四家上市险企6月寿险原保费收入同比增速有所好转，边际有所改善。国寿、太保寿、平安寿和新华6月单月寿险原保费收入分别为531亿元、196亿元、307亿元和133亿元，同比增速为别为11.4%、16.4%、24.1%和19.7%，同比增速高于前几个月。从今年累计总保费上看，国寿、平安寿和新华的边际有所改善。国寿、太保寿、平安寿和新华1-6月累计寿险原保费收入同比增速分别为4.1%、17.6%、21.2%和10.8%，较1-5月分别增加了1.18、-0.22、0.36和1.96个百分点。  
        寿险新单保费上，二季度较一季度好转较多，134号文负面影响逐渐削弱。从平安和太保公布的详细保费数据看，平安的个人业务二季度的新单保费同比增速为7.9%，较一季度增加了超过20个百分点；太保的代理人渠道二季度新单保费收入同比增速为8.0%，较一季度增加了增加了超过30个百分点。国寿和新华未具体披露新单的数据，但从总保费和以往的保费结构上可以推测，二季度新单保费亦有较大的好转。总体上看，一季度后，在上市险企相应的对策、二季度的主要产品类型受134号文影响比一季度小和二季度保费基数相对较低的综合影响下，二季度的新单保费压力有所减弱，与我们此前预期一致。下半年，从四家上市险企主力产品结构看和二季度类似，基本以长期保障型产品为主，且保费基数也相对较低，因此下半年新单保费会继续保持单月同比增速正增长，逐渐削弱一季度的同比大幅负增长对全年的影响。  
        产险上，平安和太保的产险业务继续保持稳健的增长，今年非车险同比增速大幅高于车险。平安和太保的产险业务6月继续保持稳健增速，单月产险保费同比增速分别为19.1%和10.6%，1-6月累计产险保费增速分别为17.6%和17.9%，预计平安和太保的产险保费收入全年同比增速将保持在15%以上。细分来看，今年非车险的同比增速要远高于车险，与去年的趋势一致。平安和太保的今年1-6月的非车险保费同比增速分别高达47.4%和36.5%，而车险保费同比增速分别仅为5.6%和10%。从银保监会披露的行业数据看，非车险的主要险种中，农险的增速较高，1-5月全行业农险保费同比增速超过30%。          
        风险提示：保费收入不及预期，投资收益率下降