兴业证券-伟明环保-603568-可转债6.7亿获得核准，在手订单加速落地-180724

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        投资要点
        事件：7月23日，公司公告  6.7  亿元可转换公司债券申请获得证监会核准。对此，我们点评如下：
        可转债6.7  亿获得核准，增强资金实力，加速在手订单落地。公司可转债发行拟募资总额6.7  亿元，期限6  年，转股价格不低于募集说明书公告日前20  日均价和前1  日均价。募集资金主要用于苍南县垃圾焚烧扩容项目（1.2  亿元）、瑞安市垃圾焚烧扩建项目（3.35  亿元）、武义县垃圾焚烧项目（2.15  亿元）。本次可转债发行是公司2015  年上市以来首次再融资，同时可转债发行财务成本较低，有利于增强公司资金实力，加速在手订单落地。
        项目加速拓展，项目储备再上新台阶。2017  年公司中标和签约的垃圾焚烧发电项目合计增加规模3900  吨/日。2018  年以来，公司签署临海项目扩建项目（750  吨/日）、紫金项目（1500  吨/日）的特许经营协议，签署平阳县生活垃圾运输、处理委托协议（300  吨/日），并拟收购苍南宜嘉垃圾焚烧BOT  项目经营性资产（400吨/日）。非垃圾焚烧项目方面，公司签署马站赤岭头垃圾填埋场、界首市生活垃圾填埋场、永康市垃圾填埋场渗滤液处理项目，总规模355  吨/日；签署永康市、温州市洞头区餐厨垃圾处理项目，并中标了瑞安市餐厨垃圾收集运输服务采购项目，成功拓展了业务领域。
        在建项目全面推进，产能三年有望翻倍。2018Q1，公司投资现金净流量2.28  亿元，主要为购买理财产品及武义公司、界首公司、海滨公司等建设期支出增加所致。武义项目、界首项目、瑞安二期项目建设持续推进，万年项目进入建设期，樟树项目亦已开始项目前期投入。公司当前运营垃圾焚烧项目产能10835  吨/日，在建、筹建、待运项目产能达9300  吨/日。公司自2017  年以来加速项目拓展，项目建设全面推进，未来三年公司垃圾焚烧项目产能有望突破2  万吨。
        投资建议：维持“审慎增持”评级。我们预计公司2018~2020  年归母净利润分别为7.10  亿、9.51  亿、11.65  亿元，对应7  月23  日收盘价估值分别为23.7、17.7、14.4  倍。公司可转债6.7  亿获得核准，增强资金实力，项目加速拓展，在建项目全面推进，看好公司未来三年产能翻倍。维持“审慎增持”评级。
        风险提示：项目进度滞后，成套设备销售收入不及预期，新业务拓展市场风险。