中银国际-宁波银行-002142-半年业绩快报点评：盈利能力表现优异，资产质量领先同业-180726

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        公司盈利能力保持优异，业绩增速以及ROE  水平均维持行业前列。上半年公司总资产和信贷规模均保持较快增长，资产质量处于行业领先水平，且进一步改善向好，拨备覆盖率行业领先。
        支撑评级的要点
        盈利能力表现优异，营业收入大幅改善。宁波银行2018  年上半年净利润依旧保持较快增长，同比增19.63%，增速较1  季度（+19.61%，YOY)  进一步提高了0.02  个百分点。年化ROE21.1%，同比增长0.83  个百分点，在行业中保持领先水平。营业收入同比增长9.79%，增速较1  季度提高了7.49个百分点，改善明显。
        信贷投放再提速，存款增长有所放缓。截至上半年，公司总资产1.08  万亿，同环比分别增长14.7%/0.73%，同比增速较1  季度下降1.52  个百分点。但公司信贷投放继续保持快速增长，各项贷款总额同比增长16.4%，环比增长5.27%，贷款同比增速较1  季度（+14.8%，YOY）提升1.58  个百分点。负债端，宁波银行各项存款同比增14.9%，环比增长0.70%，同比增速较1  季度下降2.15  个百分点，预计是由于在上半年金融持续去杠杆的背景下，银行业存款竞争激烈对公司揽储带来一定压力，但总体来看存款增速仍好于同业。
        资产质量保持优异，拨备水平领先同业。宁波银行凭借严格的风控，资产质量保持优异，不良率延续下行趋势，2  季末环比继续下行1bp  至0.80%，同比下降11bps；逾期90  天以上贷款占比较年初下行0.06  个百分点至0.58%。公司拨备水平远高于行业平均，2  季末拨备覆盖率为499%，环比基本持平；拨贷比为3.98%，环比微降6bps。
        评级面临的主要风险
        资产质量下滑超预期、金融监管超预期。
        估值
        我们预计宁波银行2018/2019  净利润同比增速分别为24.5%/20.7%，目前股价对应2018/19  年市盈率为7.37  倍/6.11  倍，市净率为1.43  倍/1.21  倍，维持增持评级。