兴业证券-新城发展控股-1030.HK-销售规模更上一层楼-180727

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        投资要点
        维持“买入”评级，目标价  9.0港元：今年新城发展控股的销售规模突飞猛进，上半年进入行业前十，全年销售有望超过2000  亿元。公司有A+H双平台，融资渠道通畅，上半年积极拓展土地储备，成本可控，为冲击更高销售目标做准备。我们预计公司2018/2019  的核心净利润分别为43.8/58.9  亿元，分别同比增长41.7%/34.5%，我们维持公司9.0  港元的目标价，相当于2018/2019  年10.1/7.5  倍PE，较当前股价有26%的上升空间，维持“买入”评级。
        销售规模更上一层楼，位列行业第八：2018  年上半年，公司实现合约销售金额和面积分别为953  亿元和775  万平米，分别同比增长94.2%和118.2%，增速远高于行业平均水平。公司的销售均价为12305  元/平米，同比下降11.0%。在2018  上半年行业销售排行榜上，公司进入前十，位于第八。下半年公司可售货值充足，全年有望突破2000  亿元。
        积极补充土地储备，向更高销售规模冲击：2018  年上半年，公司新增59幅土地，其中商住用地39  幅，住宅用地19  幅，商办用地1  幅。新增土地储备建筑面积为1640  万平米，其中权益土地储备为1312  万平米，权益比例约80%。公司拿地成本低廉，上半年新增部分的总地价为368  亿元，平均土地成本为2243  元/平米。截至2017  年末公司总土地储备的平均土地成本为2905  元/平米。新增土储按区域划分，长三角、中西部、环渤海和珠三角分别占比52%、27%、16%、5%。截至目前公司土地储备充足，约为7600  万平米，确保公司向更高销售规模冲击。
        大股东持续增持：2018  年4  月，公司在公开市场回购了762  万股股份，耗资约4990  万港元。6  月至今，大股东公司主席及董事王振华先生在公开市场持续增持共3005  万股，耗资约2.0  亿港元。
        风险提示：宏观经济增长放缓、行业限制政策加严、流动性收紧、公司销售不及预期。