万和证券-新能源汽车行业深度研究：拥抱行业Beta，寻找结构性Alpha-180727

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        主要观点：
        新能源汽车行业仍有广阔空间，下游厂商有望增强产业链话语权。2015  年起，我国成为全球最大的新能源汽车产销市场，2017年我国新能源汽车销量77.7  万辆，同比增长53.25%，2018  年上半年我国新能源汽车产销分别完成41.3  万辆和41.2  万辆，同比分别增长94.9%和111.5%，下游仍然保持高昂的增长势头，但考虑到上半年处于政策过渡期，下半年增长可能归于谨慎，但总体不改行业向上趋势。随着政策退坡，行业未来会回归汽车行业逻辑，即实用性、差异化产品会更受市场青睐，同时未来零售会成为新能源乘用车主要销售方式。
        高集中度、降价、技术升级是中游三大主题。中游目前正在经历降价、去库存阶段，加之上游和中游的两头挤压，之前过高的产能过剩率导致行业尾部产能加速出清。叠加下游整车消费品属性越来越明显，油电整车成本平价需求将会推动中游降价是明确的方向，因此成本控制能力、技术优势将会成为中游的alpha。
        上游钴资源价量大概率延续之前走势。全球已探知的钴资源储量有限，叠加下游产品高昂明确的需求，未来这一不平衡很难被打破，市场情绪助推钴的金融属性更加显著，钴价中期内不改向上趋势。
        风险提示：政策变化超预期，替代性能源技术出现