天风证券-盛和资源-600392-稀土+锆钛继续发力，业绩大幅提升-180728

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        事件：公司公布2018  年半年度报告
        报告期内公司实现营收33.22  亿元，同比增50.26%；实现归母净利润1.94亿元，同比增44.49%，基本EPS  为0.1108  元/股。公司业绩增长主要来自于稀土产品和锆钛产品销售量的增长。
        环保背景下稀土板块运行持稳，期待下游需求回暖。
        从行业来看，上半年稀土打黑专项行动和环保回头看政策保持了常态化，行业落后产能被有效清退，供给端有所收缩，但上半年下游需求相对比较疲软，稀土价格以窄幅震荡为主，但主要产品氧化镨钕均价有所上升。根据百川资讯，今年1-6  月氧化镨和氧化钕均价分别为43  万元/吨和34  万元/吨，较去年上涨约20%。下半年预计稀土供给仍然偏紧，打黑、收储预期仍然存在，同时下游需求在8  月将进入旺季，届时基本面较好的稀土品种有望价格上涨，提振公司业绩。
        锆行业维持高景气，盈利能力提高
        2016  年国际锆业巨头ILUKA  和RBM  宣布减产以来，锆英砂价格持续上涨。2018  年锆钛行业维持高景气行情。根据百川资讯数据，国内锆英砂2018年1-6  月均价为11258  元/吨，较去年同期上涨49%；进口锆英砂18  年1-6月均价为1365  元，较去年同期上涨30%。公司旗下主营锆产品的三家子公司（海拓矿业、文盛矿业和文盛新材料）受益于锆价的持续上行，报告期内实现净利润约1.3  亿元，较去年增长超过40%。
        海外布局值得期待。公司继续坚持以稀土为核心兼顾三稀资源，推动稀土产业上下游两端延伸、国内外并重发展。17  年公司成功投标美国稀土矿山项目MountainPass（全美最大稀土矿），拥有矿山的采矿权和相关专利的使用权（初始年限为30  年），目前该项目处于试产阶段且生产稳定，公司的原材料来源供应将进一步得到保障。
        盈利预测与投资建议：考虑到今年以来钛精矿价格回调较多，稀土需求较为疲软，我们将公司18-20  年盈利预期调整为5.10  亿、6.19  亿和7.86  亿元（前值为7.2  亿、9.56  亿和11.35  亿元）。预计公司18~20  年EPS  为0.29/0.35/0.45  元/股，对应7  月27  日收盘价动态PE  分别37  倍、30  倍和24  倍，维持“增持”评级。
        风险提示：稀土价格下行风险；产业链延伸未达预期效益风险