金瑞期货-黑色建材周报：需求韧性+宏观预期回暖，期螺继续修复贴水-180728

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        ◆本周观点
        <螺纹钢>需求韧性+宏观预期回暖，期螺继续修复贴水。本周螺纹产量环比增加2.52%，回升至2017年10月底的相对高位，其中长流程产量增加2.97%，短流程小幅回落0.33%。徐州地区钢厂陆续复产提升产量，而唐山环保限产目前来看对螺纹整体影响有限，但后续限产会否扩大以及是否对螺纹产量产生影响有待观察。数据显示，受环保应急限产以及7月20日‐8月31日唐山污染减排攻坚行动影响，本周唐山地区高炉产能利用率大降13.95个百分点至65.49%，但与采暖季限产相比仍有较大的下降空间。库存方面，本周钢厂和社会库存去化加速，库存合计已降至低于去年同期，同比减少5.6%。在产量环比明显增加的情况下，这意味着尽管处于需求淡季，但中下游需求韧性仍存，这让“金九银十”旺季需求变得更加可期。我们认为，若后续唐山减排攻坚对产量造成实质影响，那么，供应端收紧将对现货提供进一步支撑；在宏观货币政策边际放松、财政政策有望更加积极从而提振基建投资、以及“金九银十”需求旺季的预期下，Rb1810或将进一步修复贴水。风险点：需求大幅下滑。
        <铁矿石>环保限产PK  宏观预期改善，铁矿近弱远强。唐山限产，本周全国高炉产能利用率出现较大回落，但与采暖季限产相比，仍处于相对高位，这一方面是因为当前唐山限产力度还不够大，另一方面则是因为在高利润驱动下唐山以外地区高炉产能利用率提高。由此可见，现阶段边际变量唐山限产对全国高炉产能利用率产生了重要的全局影响。如果后续唐山限产进一步扩大，那么铁矿石需求将进一步减少，从而对现货和近月价格不利，但远期受环保限产弱化以及宏观需求改善的预期提振，价格强于近月。
        <玻璃>库存压力不大，价格趋稳运行。因产线增加，本周玻璃产能利用率小幅回落，但预计后期随着产量释放，产能利用率将回升；本周需求总体平淡，厂家库存去化略有放缓，但同比降幅增加，库存压力总体不大，价格趋稳。我们维持前期观点，高温雨水季节，短期玻璃需求季节性走弱，价格承压，但6月房地产数据延续房屋竣工前景向好的预期，这将限制玻璃价格回调空间。
        ◆重要数据
        <现货价格>本周进口铁矿港口现货价格涨幅扩大，普指涨2.55美元至67.35美元/干吨；螺纹钢上涨，南方涨幅大于北方；玻璃止跌企稳。
        <价差方面>本周铁矿石、螺纹钢和玻璃现货升水均有收窄，因期货涨势强于现货。螺纹钢广州对沈阳升水继续拉阔，北材南下空间持续开启。
        <吨钢毛利>本周测算现货螺纹与热卷生产毛利分别为988元/吨（毛利率30.8%）和1008元/吨（毛利率30.6%），分别较上周减少41元/吨和增加49元/吨，去年同期生产利润分别为876元/吨（毛利率29.8%）和806元/吨（毛利率26.9%）；Rb1810盘面生产利润减少6元/吨至1050元/吨，盘面利润率减少2个百分点至34.1%，去年同期盘面利润735元/吨，利润率25.9%。
        ◆操作策略
        （1）螺纹目前找不到做空的理由，建议以贴水为安全边际，  轻仓试多；（2）逢低买入铁矿石1905；（3）玻璃1901偏多操作。